在当今的全球化世界，投资者经常听到的建议是，持有国内和国外股票的组合，以便分散和均衡风险。但是，无数报告证明，由于制度障碍或投资者行为的缘故，投资者偏向于本土股票。本土偏向如何影响资产均衡定价尚不清楚。它导致本土资产回报升高还是降低？它如何影响其他国家的回报？ Bruno Solnik和Luo Zuo设计了一个模型，试图回答这些问题。他们旨在讨论每个国家本土偏向的幅度与全球资产定价之间的关系。 作者说：「我们的模型受后悔理论的启迪。我们假设，投资者区别对待国内资产和外国资产，并在其外国投资头寸跑输国内资产时感到后悔，即他们对投资于国外感到后悔痛苦。」 这种现象背离传统的全球资本资产定价模型。该模型考查投资障碍和其他分割形式，而非熟悉度和后悔，往往认定分割市场存在正溢价，而这与作者的发现恰好相反。 他们的模型发现 ... 阅读更多

2009年，苹果把最畅销iTunes单曲的价格从99美分提高至1.29美分，造成销量下降，且销售萎靡时间长于预期。苹果公司什么地方做错了？ 首先，该公司在提价上做得太过太快了，这是Javad Nasiry和Ioana Popescu在研究中发现的。他们考查了存在着锚定于最低价的损失厌恶型消费者时的动态定价问题。要说服这类消费者继续购买，就需要谨慎处理价格。 作者说：「在重复购买市场，消费者会形成名为『参照价』的价格预期。价格被视为相对于参照价的折扣或加价，这一感觉影响到需求和利润率。」 「例如，尽管价格促销可能会对销售产生短期的正面影响，但降低后的价格可能会导致低价在消费者记忆中根深蒂固，侵蚀价格预期和付款意愿，从而对盈利造成长期的负面影响。」 「这表明，对公司而言，很重要的一点是 ... 阅读更多

金融分析师在投资过程中非常重要。投资者花巨款获取他们的建议和预测数据，因此他们对发现表现最佳的分析师怀有浓厚兴趣是可以理解的。《机构投资者》(II)和《华尔街日报》(WSJ)的年度排名是两项引人注目的衡量指标。 这两份出版物都给「明星」分析师排出座次，排名结果会显著提升榜上有名者的地位。《机构投资者》不提供有关其甄选标准的更多信息，并被批为受欢迎度竞赛，而《华尔街日报》声称其排名完全由表现决定。但是两者是否差别很大？它们对投资者有无价值？ 李系及其研究伙伴调查了1993至2005年期间5,941名分析师的表现，发现两项排名基本上都是受欢迎度竞赛。更糟的是，两项排名都不是分析师未来投资表现品质的好指标。 作者说：「我们发现，排名没有任何显著的投资价值。在成为明星后，《华尔街日报》明星的表现实际上显著不如其他分析师 ... 阅读更多

市场的主要功能之一是聚合信息，帮助投资者作出投资决定。但是，这种聚合，通常是不完善的，市场价格的频繁波动即是明证。但是维基百科的出现可能会改变这种现象。 维基百科不仅允许用户消费信息，而且允许他们贡献信息，为有可能更好地聚合信息提供了平台。张晓泉教授和徐心教授的研究表明，这一功能使之以两种重要方式影响市场信息。 一方面，维基百科能减低分析师分歧的效应。由于分析师之间对公司运营的意见不统一，管理者往往会延迟披露坏消息。另一方面，它能减低分析师对公司运营情况估计的误差的效应。当分析师对公司盈利的分析偏差很大时，管理者可能会感觉到披露不利信息的压力。 这个研究收集了公司收益、报刊报道和维基百科修正等数据，并以此为依据，支持市场环境的「马赛克」观点。 他们认为：「马赛克观点的中心宗旨是，信息是多面的 ... 阅读更多

追薪条款规定公司可以从涉及会计不当行为的公司高管那里收回薪酬。但这些条款有没有威慑力？会改进财务报告的质量吗？在高管薪酬被人细究之际，这些问题至关重要。 两位科大教授陈建文及陈泰元和他们的研究生余扬新及另一位学者陈谦丽组成的团队一直在研究这个问题，并发现了一些令人鼓舞的结果：追薪条款的确带来减少会计报表重编、改善会计报表质量和降低审计风险的效果。 他们统计截至2010年初，已有343家公司的董事会自发的订定追薪条款。虽然《2002年萨宾斯-奥克斯利法案》有强制规定，但这些规定模棱两可，难以执行。《多德•弗兰克华尔街改革与消费者保护法案》将强化这些条款的严密程度，但有关的条款要到今年才生效，因此现在说该法效果如何还为时尚早。 作者说：「高管有操纵会计盈利谋取私利的动机（比如，提高其奖金，或增加其期权持仓的价值）。 ... 阅读更多

失业是一种情绪性的负面经历，不仅使人失去收入，而且扰乱他们的日常生活、身份和日常社交关系。但是，求职开始后，会发生什么呢？尽管有关这一专题的研究可谓汗牛充栋，但大多数研究都以时间上的某个特定瞬间为重点。但求职可持续数周和数月。 在这段时间，个人将在动机、求职强度和心理健康上经历波动。心理健康本身受到求职的影响，也可能影响求职。香港科大的朱静以及Connie R. Wanberg、Ruth Kanfer和Zhen Zhang揭示了其中涉及的较长期的过程，以及这些过程如何互相作用，从而帮助或阻碍人们求职。 作者调查177名新近失业者达20周时间或直至他们重新受雇（以时间短者为准），判定他们的动机特质（人们想要达到的目标）及其自我调节状态（他们尝试调整情绪、注意力和表现的程度）如何影响其求职及其心理健康。 作者说： ... 阅读更多

财务分析师和投资者所面临的一个挑战是弄清各公司的股票回报如何随着不断变化的行业状况而变动，以及某些股票的回报对行业层面消息的敏感度是否高于另一些股票。 Shengquan Hao、Qinglu Jin和张国昌通过考察行业内相对的盈利能力在确定公司对行业回报的敏感度中所起的作用，来探讨这个问题。这是一种新的研究思路，揭示了一些有用的规律。 作者考察了1973-2004年期间40,000多个公司数据，并制定了一个理论模型，考虑相对盈利能力在确定股权回报对行业信息的敏感度中有多重要。结果表明，在一个给定的行业中，盈利能力欠佳的公司受行业消息的影响要甚于盈利能力较佳的公司。 作者说：「股票回报不仅分别取决于整个行业层面和公司层面的消息，也取决于两者之间的交互作用。行业内的相对盈利能力决定了股票回报对行业消息的反应程度。 ... 阅读更多

电子医疗系统有可能改进病人的医护并节省费用。单在美国，预计该系统妥善实施后就能节省770亿美元，政府的目标是到2014年实现所有医疗档案的电子化和标准化。但是电子医疗系统的就位并不意味着它会得到使用。 医生尤其对此有抵触情绪，仅有四分之一到三分之一的医生使用他们所能利用的科技手段。因此，医疗系统和病人可能意识不到这些手段的全部潜在好处。因此，急需更好地了解是哪些因素决定电子医疗系统的使用。 Viswanath Venkatesh、张晓军和Tracy A. Sykes从社交网络角度研究这个问题。他们不仅考察了医生，而且考察了与医生共事的其他人 - 辅助专职人员（如护士和医生助手）和行政人员。他们还考虑了每个人相对于其专业团体内部和外部的「中心性」，对电子医疗系统的使用绘出了更细微的图画。 一家私人医院约1 ... 阅读更多

投资更多或总资产增长更多的公司很可能会经历奇怪的结果：较低风险调整后股票回报。这种结果称为投资或资产增长反常现象，研究者对此颇感兴趣，并尝试对此作出解释。 出现了两种不同的学派，一种是行为学派，另一种是理性学派。行为学派的观点是投资者太迟缓，未能把公司投资信息纳入股价，因而造成错误定价。理性学派的观点是当预期回报较低时，公司投资较多，而当预期回报较高时，投资较少。这引起了投资与后续股票回报之间的负向关系。 那么，哪种理论是正确的？抑或两者都正确？后者的可能性吸引了F.Y. Eric C. Lam和魏国强的注意。他们的研究有助于弥合两种理论之间的差距。他们以套利限制代表行为理论，以投资摩擦代表理性理论。 套利限制说认为，套利有风险、代价高并有限制，所以，如果资产增值反常现象是错误定价造成的 ... 阅读更多

分析师用备考盈利追踪和预测公司的业绩。与这些盈利并列的是特别项目，比如重组费用、资产出售损益或资产减记或注销。许尤洋和William Kross的研究表明，这些项目合在一起时，为管理者提供了框定盈利的机会，从而对股票回报产生较长期的影响。 特别项目是非营业盈利成份，通常在损益表中另行分项列出，但一些管理者把这些项目包括在备考盈利中。他们这样做可能有各自的动机，要么是为了表示特别项目的永久性，要么是为了框定盈利，影响人们对这些盈利的看法，而真正的动机在长期股票回报中显现出来。 作者说：「如果管理者在备考盈利中计入或剔除特别项目，是为了表示特别项目的永久性，那么在宣布盈利后的年份，股票回报和特别项目之间应没有关系。」 「如果管理者是在框定即美化备考盈利，那么与剔除的特别项目相比 ... 阅读更多