More and more research suggests that the past return of one firm’s stock can predict the stock returns of other, connected firms—with momentous implications for firm networks and investors. “Such cross-stock return momentum is found among stocks connected by the same industry, supply chain, and geographic location,” explain Jialin Yu of HKUST and a colleague ... 閱讀更多

關於美國國債有一個傳統理論是說，通脹不確定時，收益率曲線應該加倍陡峭，因為相對於受影響較少的短期債券，投資者對持有長期債券的風險要求更高的溢價。 然而，近期有證據表明這種收益率曲線效應可能不會發生，並且這一點現在已經在Harrison Hong、David Sraer和余家林的研究中得到證實，他們也提供了解釋：在通脹不確定期間，樂觀的投資者可能賭一把結果，導致債券價格過高，使得收益率從長期來看趨於平緩。 “通脹預測中的不確定性可被當作是債券投資者實際異質預期的代名詞，就像不同股票分析師的預測之間的分歧被用來代表對股票預期收益的分歧一樣。”作者們說。 “由於債券對通脹的敏感度會隨到期日變遠而上升，債券對通脹分歧的敏感度也會隨著到期日變遠而上升 ... 閱讀更多

分析師和投資者可能會接受某些資產組合選擇上的分歧，但是這種分歧的性質及其與資產組合的相互作用本身可能會對回報和資產價格產生影響。 以前的研究已經表明，較大的分歧與較高的價格和較低的後續回報相關。余家林教授以這一結論為基礎，界定了最有可能產生影響的分歧特徵，以及受影響最多的股票類型。 一個主要問題是考察個別股票預測分歧的“自下而上”法與參考市場指數預測的“自上而下”法之間可能有很大差異。 余教授說：“自下而上的分歧是用數千隻個別股票的預測構建，而在我們的樣本中大約平均只有20個分析師研究標普500。 “分析師的工作很可能反映了投資者的選股重點，但一些個別股票分歧可能無法反映在自上而下的分歧中。例如，投資者對市場的未來前景可能意見一致，但是對哪檔股票將領先或落後可能會有分歧。因此，可能會存在強烈分歧 ... 閱讀更多

從17世紀荷蘭郁金香泡沫到20世紀末互聯網泡沫，投機資產價格泡沫在歷史上並不鮮見。研究人員對這些價格泡沫作了細致研究，以期理解價格逐漸超出基本資產價值的過程及成因，但這些研究都存在資料不全、事後之明的缺陷。如果有一個能讓觀察者跟蹤泡沫形成的受控現實環境，又會如何呢？ 2005至2008年中國就存在這樣的環境，當時形成了一個巨大的權證泡沫，同時還有詳盡的數據顯示泡沫如何形成以及參與者作何反應。 權證發行於2005年，使投資者能對相應的股票進行對衝或投機。這些股票的價值設有條件，可以被認為是對泡沫的制衡，即它們是可以公開觀測的，且權證都有預設的限定期限。然而權證引發了狂熱，結果認沽權證遠遠背離價值，肯定會分文不值。 正如研究泡沫的熊偉和余家林所指出的那樣：“權證產生的投機泡沫，相比以往的泡沫 ... 閱讀更多