股東訴訟對保護投資者和發展股市非常重要，因為這會敦促管理者提高透明度。但這對企業及其領導者也意味著風險，他們可能面臨違反受信職責和違反證券法等不法行為的指控。董事高管責任險已成為保護企業領導者的一種方式，而費用則由公司承擔。但正如陳治鴻、李真和鄒宏所主張的那樣，保險費用並非公司付出的唯一代價。 他們在一項有關加拿大董事高管險的研究中證明，這種保險也影響到股本成本，因為它降低了公司財報和其他資訊的品質，使董事和高管更容易從事對公司不一定有利的冒險行為。 作者說：“我們的證據與這一觀點一致：董事高管險保護董事和高管免受股東訴訟的懲戒，降低了他們在商業決策中的謹慎度和警覺度。 “此外，這可能會導致財務報告和資訊披露品質惡化，加劇資訊不對稱和不可分散的估算風險，導致股本成本增高。” ... 閱讀更多

高管薪酬差距指首席執行官的薪酬顯著高於其他高管的情況，這已經成為一個應該引起投資者警惕的問題。例如，穆迪氏將巨大的薪酬差距視為信貸風險。陳治鴻、黃媛和魏國強所做的一項研究表明，薪酬差距也會影響股本成本。 資本成本是管理者在進行資本預算和公司融資決策時的一項重要考慮因素，因為高成本意味著導致增長機會的項目減少。這也能反映投資者在配置資源時權衡風險回報時的考量。所以，凡是會增加成本的因素，都是值得關注的因素。 作者考慮了高管薪酬差距方面的兩派觀點：一派認為高管薪酬差距會提高資本成本，另一派認為高管薪酬差距不會影響資本成本，或是會降低資本成本，並用大量資料核對這兩派觀點。 第一個觀點涉及管理層權力，認為薪酬反映了高管的議價能力。如果首席執行官的薪酬顯著高於其他高管，這表明首席執行官地位穩固 ... 閱讀更多

在投資者保護不力的國家，公司所有權往往高度集中，這有兩個結果。一方面，公司高管與控股股東之間的代理權衝突微乎其微，但另一方面，小股東與控股股東之間可能會有更多衝突。如果不落實恰當的制衡機制，控股股東與其任命的經理會有將公司資源轉移給自己的強烈動機，因此，強化小股東的權利是否及如何能遏制這一動機是一個熱議話題。 陳治鴻、柯濱和楊志峰借助一次“自然試驗”研究這一問題。這次自然試驗是在中國發生的一次真實事件，促使他們看到強化小股東權利前後的效應。研究結果令人鼓舞，證明加強小股東權力的方法可能是行之有效的。 2004年12月，中國證券監督管理委員會實施了分類表決制度，要求上市公司在數項重大公司決策（特別是特定的股票增發提案）上同時征得非流通股與流通股股東的批准。由於大多數公司控股股東持有的是非流通股 ... 閱讀更多

二十世紀九十年代，一些中國國企追隨美國和其他國家的足跡，開始向董事提供股票期權，意圖發出管理層利益與股東利益一致的信號。但是多年來的傳聞和 媒體報導給這些期權的真實性畫上了一個問號。例如，2009年，中海油承認，董事會主席傅成玉的很大一部分收入被轉到母公司，傅並沒有拿到。此外，中海油 年報披露的資料表明，在2001-2011年任期內，傅從未行使其獲授的任何期權，而在2011年4月調任中石化時，他放棄了他所擁有的全部中海油股票期 權。 現在，一些不確定的事情可以解釋清楚了。陳治鴻、官玉燕和柯濱考察了國有紅籌公司股票薪酬期權的性質、實施方式及對公司績效的影響，得出的結論是：“我們的研究結果與媒體的說法一致：對許多（即使不是全部）國有紅籌公司董事授予的股票期權並非真正的薪酬。” ... 閱讀更多

理論上，股東權利應通過減少過度投資以及投資者實際支出的監控成本和非系統風險而降低資本成本。但迄今為止，這些效應的證據都是自相矛盾的，並在一定程度上令人意外，這表明這一預言可能不成立。 陳建文、陳治鴻和魏國強在研究該問題的論文中說，問題之一是，研究者可能考查了錯誤的衡量指標，即實際回報，而非根據股價和分析師收益預測推定的預期未來股本成本。作者把這一衡量指標運用於1990-2004年期間2,161家美國公司的13,140個公司年度觀察資料，並發現了令人信服的證據，證明股東權利對股本成本具有強烈的影響。 這些權利以「G指數」為基礎。G指數是公司憲章和章程中或州法律規定的反收購條款和限制股東權利的條款的數量（敵對收購被視為監控和懲戒經理的重要機制，因此限制這些權利會減少這種職能）。 數量多即表示股東權利少 ... 閱讀更多

隨著公司治理問題變得日益重要，股東權利對公司價值的影響成為一個日益受到關注的課題。理論上，股東權利大，應該能減低股東所要求的資本成本，並減少過度投資，但迄今為止尚無支援這一結論的證據。現在，一項新的研究表明，實際情況可能確實如此。 陳建文、陳治鴻（香港科大前博士生，目前任教於香港城市大學）和魏國強依據1990至2004年美國上市公司的數據，考查股東權利和股東的資金成本的關係。他們發現，較強的股東權利顯著降低了股東的資金成本，假定其他情況不變，把股東權利從偏低加強到偏高，股東的資金成本可以降低34個百分點。 他們對兩個變數都採用了特定的衡量尺度。股東權利以公司治理指數衡量。公司治理指數則包括公司章程裡反收購以及其他限制股東權利的條款數目。較高的公司治理指數，代表權力對管理層傾斜，削弱股東的權利。 ... 閱讀更多