高管薪酬往往与公司绩效紧密挂钩，因而会诱使管理者操纵财务报告，使之对己有利。为制止这种行为，美国已经开始要求公司设置追薪条款，授权董事会在公司重述财务报表时，追回已经付给高管的薪酬。许多公司已经自愿开始采纳这些条款。那么效果如果呢？ 各种从权益持有人角度考察这个问题的研究，得出的结果不都一致。但是陈謙麗、陈建文和陈泰元三位學者变换研究策略，把重点放在债权人身上。他们的研究结果清楚地表明，追回条款对债务权人和公司都有裨益。 他们的重点是，作为与公司有紧密关系的银行，能够了解财务报表的质量和公司的动态因素。 作者说：“银行比其他债权人掌握了更多的公司专门信息，包括管理层诚信和能力的信息。我们认为银行比其他债权人能更好地判定采用追薪条款的效果，因此，只要这类条款能减轻他们面临的信息不确定 ... 阅读更多

追薪条款规定公司可以从涉及会计不当行为的公司高管那里收回薪酬。但这些条款有没有威慑力？会改进财务报告的质量吗？在高管薪酬被人细究之际，这些问题至关重要。 两位科大教授陈建文及陈泰元和他们的研究生余扬新及另一位学者陈谦丽组成的团队一直在研究这个问题，并发现了一些令人鼓舞的结果：追薪条款的确带来减少会计报表重编、改善会计报表质量和降低审计风险的效果。 他们统计截至2010年初，已有343家公司的董事会自发的订定追薪条款。虽然《2002年萨宾斯-奥克斯利法案》有强制规定，但这些规定模棱两可，难以执行。《多德•弗兰克华尔街改革与消费者保护法案》将强化这些条款的严密程度，但有关的条款要到今年才生效，因此现在说该法效果如何还为时尚早。 作者说：「高管有操纵会计盈利谋取私利的动机（比如，提高其奖金，或增加其期权持仓的价值）。 ... 阅读更多

在理论上，股东权利应通过减少过度投资以及投资者实际支出的监控成本和非系统风险而降低资本成本。但迄今为止，这些效应的证据都是自相矛盾的，并在一定程度上令人意外，这表明这一预言可能不成立。 陈建文、陈治鸿和魏国强在研究该问题的论文中说，问题之一是，研究者可能考查了错误的衡量指标，即实际回报，而非根据股价和分析师收益预测推定的预期未来股本成本。作者把这一衡量指标运用于1990-2004年期间2,161家美国公司的13,140个公司年度观察数据，并发现了令人信服的证据，证明股东权利对股本成本具有强烈的影响。 这些权利以「G指数」为基础。G指数是公司宪章和章程中或州法律规定的反收购条款和限制股东权利的条款的数量（敌对收购被视为监控和惩戒经理的重要机制，因此限制这些权利会减少这种职能）。 数量多即表示股东权利少 ... 阅读更多

随着公司治理问题变得日益重要，股东权利对公司价值的影响成为一个日益受到关注的课题。理论上，股东权利大，应该能减低股东所要求的资本成本，并减少过度投资，但迄今为止尚无支持这一结论的证据。现在，一项新的研究表明，实际情况可能确实如此。 陈建文、陈治鸿（香港科大前博士生，目前任教于香港城市大学）和魏国强依据1990至2004年美国上市公司的数据，考查股东权利和股东的资金成本的关系。他们发现，较强的股东权利显著降低了股东的资金成本，假定其他情况不变，把股东权利从偏低加强到偏高，股东的资金成本可以降低34个百分点。 他们对两个变量都采用了特定的衡量尺度。股东权利以公司治理指数衡量。公司治理指数则包括公司章程里反收购以及其他限制股东权利的条款数目。较高的公司治理指数，代表权力对管理层倾斜，削弱股东的权利。 ... 阅读更多