一個一次性外部事件為香港科大的研究人員提供了研究股市“熱點話題”——盈餘公告後漂移現象（英文縮寫PEAD）的難得契機。PEAD的定義是當前公佈盈餘“意外”（盈餘結果高於或低於預期時）對隨後股票回報的顯著正面影響（當盈餘結果高於市場預期，其後三到六個月內股價走高。反之，股價走低。）。是什麼推動PEAD？它與什麼有相互關係？為什麼這種現象在有的企業會增強，而在其他企業則不然？為什麼有些國家根本不存在這種現象？

儘管美國的研究人員長期以來都非常熱衷於這一專題，但國際證據有限，未能得出一致結論。洪明儀、李系和汪詩蘅試圖填補這一空白，研究了改善非美國企業的財務報告品質對PEAD變動的影響，進而對PEAD的存在和解釋提供了新證據，並完善了對全球市場效率的理解。PEAD在全球研究中沒有得到清晰闡述的原因之一是，它是各種因素的均衡結果，這些因素由一個國家的制度環境共同決定，不同因素對PEAD可以發生相反的影響。

研究人員充分利用2005年全球強制採納國際財務報告標準(IFRS)這一契機。這一改革是財務報告史上的最大事件之一，影響到全球數千家公司，對其外部資訊環境造成強烈“衝擊”，進而為檢驗並揭示驅動PEAD的相關因素提供了獨一無二而強有力的機會。這種外部改革的衝擊對PEAD的一個重要驅動因素- 資訊不確定性-有直接影響。這一事件也便於他們使用DID（差異中之差異）法，將採用IFRS國家的企業的PEAD變動與未採用IFRS國家的企業的PEAD變動加以對比。他們的樣本包括強制採納IFRS的18個國家中的1,921家企業和未採用IFRS的12個國家中的4,049家企業。

他們發現，發生資訊衝擊之後，採用IFRS的企業的PEAD減弱。此外，他們還注意到，對於投資者更專注財務資訊、較成熟、交易費用較低及套利風險較低的企業，這種影響更顯著。這些結果與PEAD是受到投資者有限關注和套利限制的影響的觀點一致。他們進一步發現，財務報告變動較大、分析師預測更準確， 機構投資者所有權增加或套利限制減低的企業，PEAD減弱最多。本文為PEAD是出於錯誤定價的觀點提供了證據。錯誤定價是指在國際環境中，特別是由於投資者對資訊關注有限， 對盈餘消息反應不足造成的股票定價偏差。

本研究率先提出了國際環境中PEAD是出於錯誤定價的解釋。其他重要貢獻包括發現了投資者有限關注和套利限制是PEAD的主要推動因素，並證明了加強對財務資訊披露的監管能提高市場效率。