在投資者眼裏，成長機會是構成公司價值的重要部分。那麼，投資規模的增長如何影響會計資料在傳遞價值中的作用呢？更具體地說，這種增長對股權價值、收益和股權帳面值之間的關係有何影響？

Shengquan Hao、Qinglu Jin(兩者均為前香港科大博士生)和張國昌運用理論和實證研究探索這些問題，闡明投資增長對公司價值的具體影響是因公司而異，取決於公司的收益率及其他方面的運作特徵。

作者指出：「投資者根據公佈的會計資料判定公司價值時，一個重要考慮因素是公司規模預期會增長多少。這個增長指的是投入於企業經營活動的資本量的增加（或減少）。從經濟意義上推斷，投資增長是否會提高價值的創造，取決於投資收益率，即公司創造的收益與股權帳面值（投資額）之間的比例。」

「收益率代表公司從投入資本中產生價值的能力，進而表明公司是否應該擴大或縮小其經營規模。因此，這一資訊能幫助投資者推斷公司未來的經營軌跡。」

「顯然，一個有盈利能力的公司可通過增加投資規模來提高投資者價值，而對一個無盈利或虧損公司來說，這樣做不僅不創造價值，甚至會破壞價值。我們的分析告訴我們，這個關於增長、收益率和價值創造之間相互牽制的基本道理是如何在會計數據的價值傳遞中體現出來的。」

作者採用了1966-2003年期間超過100,000個公司年度觀察點的龐大樣本，從不同的角度進行實證分析，證明增長對價值的影響是如何隨公司的情況而變的。

在給定帳面值的情況下，對於高收益率公司而言，投資增長會大大增加收益變數對價值的影響，但對低收益率公司，增長的作用會較小。

作者指出：「當企業經營無利可圖以至於面臨停業時，股權價值主要取決於其帳面值，而收益在定價中則不起什麼作用。隨著收益的增加，收益率也隨之提高（給定股權帳面值）。 這樣，公司會維持及擴大經營的可能都會增大，從而提高了預期的未來收益。」

但是，在一個給定的收益水準上，投資增長對股權價值與帳面值之間關係的影響且是截然不同的。作者說：「由於帳面值較大的公司盈利能力相對較弱（給定收益的總量），其增長期權的價值也會低一些。」

第三種情景是給定收益率，投資增長對股權價值和帳面值之間關係的影響。在給定收益率的前提下，在經營中投入的資本越多，股權價值也越大。因此，投資增長會加強這兩個變數之間的正關係。

作者還考慮了會計穩健性和過去投資活動的增長在定價中起的作用。「在穩健的折舊政策下，公司在資產壽命的前期會確認較多的折舊費用（相對於無偏折舊方法而言），但在後期，當過度的累計折舊被逆轉時，確認的費用就會少於無偏折舊。與近期投資增長緩慢或呈負增長的公司相比，剛剛經歷快速投資增長的公司具有更穩健的盈利數據。」因此，股權價值與收益之間的關係也受到收益穩健性的影響。

這些研究發現有助於更全面地瞭解股權價值與會計資料之間的關係，這對投資者、會計準則制定機構和學術研究者都有意義。

作者說：「我們的研究為思考如何進行財務分析和定價提供了一個框架。特別是，它說明預期投資增長與過去投資活動都會改變會計資料傳遞價值的作用。」

「通過論證股權價值與收益之間的關係以及股權價值與帳面值的關係如何取決於投資增長，我們的研究結果有助於人們更好地理解市盈率和市淨率倍數的基本面決定因素。」