在投资者眼里，成长机会是构成公司价值的重要部分。那么，投资规模的增长如何影响会计数据在传递价值中的作用呢？更具体地说，这种增长对股权价值、收益和股权帐面值之间的关系有何影响？

Shengquan Hao、Qinglu Jin(两者均为前香港科大博士生)和张国昌运用理论和实证研究探索这些问题，阐明投资增长对公司价值的具体影响是因公司而异，取决于公司的收益率及其它方面的运作特征。

作者指出：「投资者根据公布的会计数据判定公司价值时，一个重要考虑因素是公司规模预期会增长多少。这个增长指的是投入于企业经营活动的资本量的增加（或减少）。从经济意义上推断，投资增长是否会提高价值的创造，取决于投资收益率，即公司创造的收益与股权帐面值（投资额）之间的比例。」

「收益率代表公司从投入资本中产生价值的能力，进而表明公司是否应该扩大或缩小其经营规模。因此，这一信息能帮助投资者推断公司未来的经营轨迹。」

「显然，一个有盈利能力的公司可通过增加投资规模来提高投资者价值，而对一个无盈利或亏损公司来说，这样做不仅不创造价值，甚至会破坏价值。我们的分析告诉我们，这个关于增长、收益率和价值创造之间相互牵制的基本道理是如何在会计数据的价值传递中体现出来的。」

作者采用了1966-2003年期间超过100,000个公司年度观察点的庞大样本，从不同的角度进行实证分析，证明增长对价值的影响是如何随公司的情况而变的。

在给定帐面值的情况下，对于高收益率公司而言，投资增长会大大增加收益变量对价值的影响，但对低收益率公司，增长的作用会较小。

作者指出：「当企业经营无利可图以至于面临停业时，股权价值主要取决于其帐面值，而收益在定价中则不起什么作用。随着收益的增加，收益率也随之提高（给定股权帐面值）。 这样，公司会维持及扩大经营的可能都会增大，从而提高了预期的未来收益。」

但是，在一个给定的收益水平上，投资增长对股权价值与帐面值之间关系的影响且是截然不同的。作者说：「由于帐面值较大的公司盈利能力相对较弱（给定收益的总量），其增长期权的价值也会低一些。」

第三种情景是给定收益率，投资增长对股权价值和帐面值之间关系的影响。在给定收益率的前提下，在经营中投入的资本越多，股权价值也越大。因此，投资增长会加强这两个变量之间的正关系。

作者还考虑了会计稳健性和过去投资活动的增长在定价中起的作用。「在稳健的折旧政策下，公司在资产寿命的前期会确认较多的折旧费用（相对于无偏折旧方法而言），但在后期，当过度的累计折旧被逆转时，确认的费用就会少于无偏折旧。与近期投资增长缓慢或呈负增长的公司相比，刚刚经历快速投资增长的公司具有更稳健的盈利数据。」因此，股权价值与收益之间的关系也受到收益稳健性的影响。

这些研究发现有助于更全面地了解股权价值与会计数据之间的关系，这对投资者、会计准则制定机构和学术研究者都有意义。

作者说：「我们的研究为思考如何进行财务分析和定价提供了一个框架。特别是，它说明预期投资增长与过去投资活动都会改变会计数据传递价值的作用。」

「通过论证股权价值与收益之间的关系以及股权价值与帐面值的关系如何取决于投资增长，我们的研究结果有助于人们更好地理解市盈率和市净率倍数的基本面决定因素。」