長期以來，金融經濟學家都認為，當公司的資訊披露欠透明時，其股價會較多地受整個市場波動的影響，而不是反映該公司特有的資訊。也就是說，股價同步性，即股價變動中可以用市場因素解釋的比例，就會很高。

想一想像中國或資訊披露品質低的其他新興國家，在某個給定日期，如果市場上漲，那麼幾乎所有股票都會上漲，而如果市場下跌，則大多數股票都會下跌。這些是高股票回報同步性的典型例子，許多分析師把這種同步性當作資訊透明度的衡量尺度。一項新研究指出，這有道理，但不一定對。

Sudipto Dasgupta、甘潔和Ning Gao認為，股價主要對尚不知曉的事物做出反應。因此，有關公司的資訊公開得越多，等待投資者的意外就越少。結果，股價就會顯示較高的股票回報同步性，即股票回報更多地受市場因素而非公司特定因素的影響。

作者說：「我們的觀點是，更透明的資訊環境可導致股票回報同步性的增高而非降低，這是因為股價只對市場尚未預料的公告做出反應。」

「當公司的資訊環境改善，並可以得到更多的公司特定資訊時，市場參與者能改善他們對發生未來公司特定事件的預測。結果是，當事件真正披露時，股票回報的意外成分將會降低，而股票回報同步性將增高。」

他們通過考察兩類公司信息來檢驗這個想法：時不變性（如管理品質）和時變性。時變性描述有關未來事件的大量資訊的披露，比如圍繞新股增發（SEO）以及股票在外國交易所交叉上市（這裏指美國存托憑證ADR）所發生的事件。

作者指出，時不變性資訊更有可能影響老公司的同步性，原因是這類資訊很有可能隨著時間的推移而得到披露或瞭解。他們在檢驗美國公司1976-2004年的資料中證實了這一點。老公司股票回報同步性顯著高於較年輕的公司。

接著，他們考察當透明度提高導致時變性被及時披露後，股票回報同步性如何變動這一中心問題。雖然，他們發現新股增發和交叉上市的效應是不同的，但方向是相同的。

在新股增發之後一兩年，股票同步性增高約百分之一，在新股增發前的一年，低百分之一。而交叉上市的數字更為顯著，交叉上市年之後股票同步性增高百分之四，之前則低百分之四。

作者說：「交叉上市很可能是大於新股增發的資訊事件，這是因為，除了通常的披露外，交叉上市公司還需遵循美國證監會的條例，其披露要求往往高於公司母國的交易所。」

「我們的模型表明，回報同步性對資訊環境的改進做出動態反應。在新資訊得到披露並反映於股價之時，公司特有回報的變動就會加劇。但是由於大量相關資訊已經反映在股價中，所以新股增發和交叉上市公司的公司特有回報變動就會隨後降低。」

換言之，今天的較高透明度可能意味著未來的較高股票回報同步性，這與傳統智慧相左。