刊于《经济日报》，2025年8月22日
酷热异常 碳密集型公司股价受压
蔡达铭
科大商学院金融学系副教授
美国总统特朗普多次强调全球变暖是「骗局」，他今年初重返白宫执政后，推动落实一项「大而美」的减税及支出法案」。该法案表明在2027年底前，逐步取消对美国清洁能源产业的税收优惠及补贴。
事实上，特朗普首任总统其间，已表露出对气候变暖的消极政策态度。他曾于2017年12月28日在推特发推文，谈到当天美国东部预计将遭遇异常寒冷天气侵袭 ，以讥讽口吻说，只需「穿暖和点儿吧」，不必浪费美国金钱去应对全球气候变暖，此推文随即遭《纽约时报》记者Pierre Louis批评，指特朗普把「天气」和「气候」混淆，不该用单次的寒冷天气现象，去否定全球气候变暖。
很显然，天气是短期局部气象，但气候变暖则是长期全球的平均变化趋势，然而这个趋势通常在个人感知的层面并不明显。
应对气候变暖需集体行动
笔者有一项研究，透过考察人们对气候变化的关注（Attention）和当地股票价格变化，去检测人们对当地异常气温的反应，并进一步探讨其后续行为，基于投资者会根据他们的信念进行股票交易，从而影响到股价。值得强调一点，人类的集体信念和努力，是气候政策和行动有效性重要决定因素。笔者通过这项研究，主旨是去揭示公众对全球变暖的集体认知和行动。
基于人们的注意力有限，并更容易关注那些为人瞩目的天气事件和个人体验，而当地天气状况无疑是人们的第一手经验，且当地天气的影响，还可以通过传播渠道和媒体加以放大。因此，当地极端气温可以作为「警钟」，提醒投资者关注气候变化。笔者以「全球变暖」主题的月度谷歌搜索量指数 (SV I) ，来衡量人们的关注度。
研究分两步进行实证：第一组测试人们在经历异常温暖的天气时，是否会更加关注气候变化。第二组考察这种经历是否会影响金融市场。基于本土偏好，当地股票的价格会受到当地投资者交易行为的影响。
笔者从美国国家气候数据中心 (NCDC) 制作的全球地面日数据汇总 (Global Surface Summary of Day Data) 中获取每日天气数据；此外，收集了1973年至2017年74个主要证券交易所的所在城市每日数据。测试期是2001年至2017年，当时气候变化已成为全球现象。有关研究样本和研究方法，不在本文阐述，而集中讨论研究发现和结果（有兴趣详阅该项研究的读者，可参考笔者的研究论文”Attention to Global Warming”）。
高温异常引发关注
扼要言之，当人们经历当地气温异常升高时，会更积极关注气候变化（表现为「全球变暖」相关谷歌搜索量的增加）。不过，这种关注度的提升，反映公众对气候风险的认知，更容易受显著天气事件（如高温）的影响，而非长期的气候科学数据。研究发现，在金融市场，在异常温暖天气下，碳密集型企业的股票表现逊于低碳排放企业。散户投资者——而非机构投资者——抛售碳密集型股票，但这种行为更多是基于对短期天气事件的反应，而非基于对企业基本面的理性分析。
根据科学调查文献显示，97%-98%的科学家一致认为，人类活动排放二氧化碳等温室气体，是全球气候变暖的根源。尽管这些科学事实「铁证如山」，但并非所有人都认真对待气候风险，并积极加以应对。有一项美国调查估算，只有70%成年人相信，全球变暖正在发生，40%人认为全球变暖会对他们个人造成危害。
碳密集公司股票受压
看深一层，全球变暖是一个重要的长期问题，需要人类的集体行动，而非仅依靠气候科学家来应对。笔者这项研究结果显示，科学共识与公众信念之间出现差异，原因之一，是人们的注意力有限。气候风险的影响，在天气正常时期往往被忽视，因为人们关注的，多是引人注目的个别天气事件和个人体验。
总括来说，当地气温异常温暖时，人们会向上修正自己的信念，体现在「全球变暖」主题的谷歌搜索活动更加活跃。在金融市场中，碳密集型企业于该交易城市气温高于正常水平的月份，表现欠佳。散户投资者往往基于对短期天气事件的反应，而非据企业基本面的理性分析，抛售碳密集型股票，估计此举是在炎热的日子，人们较易联想到高碳排放活动带来全球暖化现象，潜意识地转向支持低排放行业。
有效教育气候风险之道
研究发垷气候风险在正常时期容易被忽视，而显著天气事件（如高温）能短暂唤醒关注。对政策制订者来说，要提高公众意识和气候宣传活动的有效性，我们建议制定缩小科学界与公众之间信息差距的政策。例如，芬兰向外公布了高分辨率洪水地图后，人们对洪水风险的警惕性担忧有所增加。尽管政府和环保组织无法改变当地天气状况，但他们可以对公众进行气候风险教育。我们研究结果表明，与个人和显著体验相关的方法（例如，模拟极端天气事件、潜在海平面上升地图等）会更为有效。当总体信念和认知更接近科学共识时，我们预计当地异常气温与关注度及股价之间的联系会减弱，但全球应对气候变化的努力，将更具组织性，有效应对全球气候变暖的趋势。