刊於《經濟日報》，2025年8月22日
酷熱異常 碳密集型公司股價受壓
蔡達銘
科大商學院金融學系副教授
美國總統特朗普多次強調全球變暖是「騙局」，他今年初重返白宮執政後，推動落實一項「大而美」的減稅及支出法案」。該法案表明在2027年底前，逐步取消對美國清潔能源產業的稅收優惠及補貼。
事實上，特朗普首任總統其間，已表露出對氣候變暖的消極政策態度。他曾於2017年12月28日在推特發推文，談到當天美國東部預計將遭遇異常寒冷天氣侵襲 ，以譏諷口吻說，只需「穿暖和點兒吧」，不必浪費美國金錢去應對全球氣候變暖，此推文隨即遭《紐約時報》記者Pierre Louis批評，指特朗普把「天氣」和「氣候」混淆，不該用單次的寒冷天氣現象，去否定全球氣候變暖。
很顯然，天氣是短期局部氣象，但氣候變暖則是長期全球的平均變化趨勢，然而這個趨勢通常在個人感知的層面並不明顯。
應對氣候變暖需集體行動
筆者有一項研究，透過考察人們對氣候變化的關注（Attention）和當地股票價格變化，去檢測人們對當地異常氣溫的反應，並進一步探討其後續行為，基於投資者會根據他們的信念進行股票交易，從而影響到股價。值得強調一點，人類的集體信念和努力，是氣候政策和行動有效性重要決定因素。筆者通過這項研究，主旨是去揭示公眾對全球變暖的集體認知和行動。
基於人們的注意力有限，並更容易關注那些為人矚目的天氣事件和個人體驗，而當地天氣狀況無疑是人們的第一手經驗，且當地天氣的影響，還可以通過傳播渠道和媒體加以放大。因此，當地極端氣溫可以作為「警鐘」，提醒投資者關注氣候變化。筆者以「全球變暖」主題的月度谷歌搜索量指數 (SV I) ，來衡量人們的關注度。
研究分兩步進行實証：第一組測試人們在經歷異常溫暖的天氣時，是否會更加關注氣候變化。第二組考察這種經歷是否會影響金融市場。基於本土偏好，當地股票的價格會受到當地投資者交易行為的影響。
筆者從美國國家氣候數據中心 (NCDC) 製作的全球地面日數據匯總 (Global Surface Summary of Day Data) 中獲取每日天氣數據；此外，收集了1973年至2017年74個主要證券交易所的所在城市每日數據。測試期是2001年至2017年，當時氣候變化已成為全球現象。有關研究樣本和研究方法，不在本文闡述，而集中討論研究發現和結果（有興趣詳閱該項研究的讀者，可參考筆者的研究論文”Attention to Global Warming”）。
高溫異常引發關注
扼要言之，當人們經歷當地氣溫異常升高時，會更積極關注氣候變化（表現為「全球變暖」相關谷歌搜索量的增加）。不過，這種關注度的提升，反映公眾對氣候風險的認知，更容易受顯著天氣事件（如高溫）的影響，而非長期的氣候科學數據。研究發現，在金融市場，在異常溫暖天氣下，碳密集型企業的股票表現遜於低碳排放企業。散戶投資者——而非機構投資者——拋售碳密集型股票，但這種行為更多是基於對短期天氣事件的反應，而非基於對企業基本面的理性分析。
根據科學調查文獻顯示，97%-98%的科學家一致認為，人類活動排放二氧化碳等溫室氣體，是全球氣候變暖的根源。儘管這些科學事實「鐵證如山」，但並非所有人都認真對待氣候風險，並積極加以應對。有一項美國調查估算，只有70%成年人相信，全球變暖正在發生，40%人認為全球變暖會對他們個人造成危害。
碳密集公司股票受壓
看深一層，全球變暖是一個重要的長期問題，需要人類的集體行動，而非僅依靠氣候科學家來應對。筆者這項研究結果顯示，科學共識與公眾信念之間出現差異，原因之一，是人們的注意力有限。氣候風險的影響，在天氣正常時期往往被忽視，因為人們關注的，多是引人注目的個別天氣事件和個人體驗。
總括來說，當地氣溫異常溫暖時，人們會向上修正自己的信念，體現在「全球變暖」主題的谷歌搜索活動更加活躍。在金融市場中，碳密集型企業於該交易城市氣溫高於正常水平的月份，表現欠佳。散戶投資者往往基於對短期天氣事件的反應，而非據企業基本面的理性分析，拋售碳密集型股票，估計此舉是在炎熱的日子，人們較易聯想到高碳排放活動帶來全球暖化現象，潛意識地轉向支持低排放行業。
有效教育氣候風險之道
研究發垷氣候風險在正常時期容易被忽視，而顯著天氣事件（如高溫）能短暫喚醒關注。對政策制訂者來說，要提高公眾意識和氣候宣傳活動的有效性，我們建議制定縮小科學界與公眾之間信息差距的政策。例如，芬蘭向外公佈了高分辨率洪水地圖後，人們對洪水風險的警惕性擔憂有所增加。儘管政府和環保組織無法改變當地天氣狀況，但他們可以對公眾進行氣候風險教育。我們研究結果表明，與個人和顯著體驗相關的方法（例如，模擬極端天氣事件、潛在海平面上升地圖等）會更為有效。當總體信念和認知更接近科學共識時，我們預計當地異常氣溫與關注度及股價之間的聯繫會減弱，但全球應對氣候變化的努力，將更具組織性，有效應對全球氣候變暖的趨勢。