刊于《经济日报》，2025年7月11日
家族企业如何避免陷入债务危机
彭 倩
科大商学院金乐琦亚洲家族企业与家族办公室研究中心主任
笔者在本栏上篇文章探讨了家族企业构建抗压力以保持长青发展的关键，特别强调应避免盲目追求快速扩张，需保持财务谨慎、低负债率及充足现金储备，适度控制增长节奏。
对家族企业而言，防范债务危机至关重要，这直接关乎生存与发展。纵观全球，企业陷入债务困境的案例屡见不鲜，无论是过去、现在还是未来，抑或不同地域，均有知名企业（包括新旧财富家族）因债务问题「爆雷」，甚至走向破产。
稳健经营是核心
海内外学术研究显示，家族企业的负债率普遍低于非家族企业。中国和欧美学者基于上市公司数据的分析均印证了这一现象。不过笔者发现，中国内地家族企业的平均负债率虽也低于非家族企业，但仍高于欧美同行的平均水平，这一差距值得警惕。
家族企业负债率相较非家族企业低，主要源于大部分家族企业保守的财务管理理念——以稳健经营为原则。然而，并不是所有家族企业都有低负债率，部分家族企业仍可能因债务问题破产；而那些曾经幸运地渡过危机的企业，往往在教训中变得更加谨慎，避免重蹈过度借贷的覆辙。
维持低负债率
家族企业如何避免陷入债务危机？笔者提出以下几点要素供企业家们参考：
首先，家族价值观扮演着至关重要的角色。许多长寿企业将「避免过度负债」和「量力而为」深植于家族价值观和家规之中。以日本某百年酱油老铺为例，其家族严格规定：任何重大决策——无论是业务扩张还是新领域开发——都必须经家族成员共同商议达成共识。虽然没有明文规定具体的负债比率标准，但家族透过代代相传的价值理念，自然而然地形塑着每一位接班人的经营思维与决策准则。值得注意的是，这种保守并非僵化，而是基于对企业「硬实力」（财务状况）与「软实力」（治理能力）的清醒认知。
其次，理性的扩张策略同等重要。企业扩张往往伴随融资需求，若过度依赖借贷，一旦遭遇市场波动，高负债便可能引发生存危机。研究显示，那些历经风雨的百年企业，往往具备克制「扩张冲动」的智慧。日本许多老字号在经历盲目扩张的教训后，更加坚守「适度负债」原则，甚至刻意保持低于行业平均的负债水平。这种谨慎并非保守，而是确保企业在经济周期中始终保持灵活应变的能力。
特别值得反思的是，不少一代企业家常将「做大做强」奉为圭臬。笔者曾在北京一场论坛分享「控制扩张」理念，会后一位内地企业家坦言，这是他首次接触此类观点，深感启发。这个插曲恰恰揭示：在追求规模的狂热中，那些主张「稳健成长」的声音，或许才是企业永续经营的真正明灯。毕竟，历史不断证明，能够穿越经济周期的，往往是那些懂得在扩张与风险间取得平衡的企业。
完善企业治理机制
第三点在于建立完善的企业治理机制。以德国某知名家族集团为例，其设立的家族委员会制定明确规范：任何超过特定金额的借贷投资，或业务扩张计划若涉及较大资金规模，必须获得委员会三分之二以上成员批准。这套严谨的财务管控机制，已成为该集团治理体系的核心环节。
事实上，多数成熟的家族企业都建立了类似的决策机制，特别是在大型企业和上市公司中，通常设有董事会，其中由独立董事及家族成员共同参与的管理架构。在这样的治理结构下，很难想象重大决策能够由单一个人独断专行，而无需承担集体责任。若真出现巨额投资仅由一人决定的情况，这反映的不仅是个人决策问题，更暴露出企业治理结构存在严重缺陷。
对于接班的第二代、第三代经营者而言，即便怀抱强烈的发展热忱，在涉及重大债务融资的投资决策时，仍须透过集体智慧来审慎评估。完善的企业治理机制不仅能避免权力过度集中，更能透过多元视角的讨论，有效降低决策风险。这正是防范企业陷入债务危机的重要保障，也是家族企业永续经营不可或缺的关键要素。
加强财务素养培育
在家族企业的永续经营中，财务素养的培育扮演着至关重要的角色。无论是创业一代还是接班世代，都必须具备完整的财务知识体系与风险意识。这种素养不仅体现在能读懂资产负债表等财务报表，更重要的是培养对财务风险的敏锐判断力。经营者需要深入理解资本结构的平衡艺术，掌握在不同发展阶段配置最适负债比例的诀窍；同时也要洞悉现金流管理的精妙之处，能够辨识表面盈利与实际现金流之间的潜在落差。财务杠杆的双面刃特性尤其需要谨慎对待，既要懂得运用杠杆放大收益，更要明白过度杠杆可能带来的毁灭性风险。
因此，家族下一代人才接受商学院财务方面的教育是非常重要的。除了商学教育，有企业要求继承人必须从基层财务岗位历练起，亲身经历完整的商业周期波动。这种实战训练能让接班人切身感受现金流断裂的可怕后果，从而培养出更审慎的财务决策能力。
建立压力测试机制
完善的风险管理系统必须包含定期且严谨的债务危机模拟演练。这套机制需要设计多元化的测试情境，包括极端利率波动、主要客户突然违约、供应链中断导致库存积压，以及货币大幅贬值等可能冲击企业财务状况的各种情境。在评估指标方面，必须确立流动性覆盖率的临界点、利息保障倍数的安全边际，以及紧急融资管道的可靠性等关键参数。执行程序上，建议企业每年实施全真模拟，并邀请外部顾问提供客观专业的评价。
某欧洲家族设立专门的「影子董事会」，其职责就是挑战现行策略的财务稳健性，这种「魔鬼代言人」机制能有效暴露潜在的财务脆弱点。当真实危机来临时，经过反复演练的企业往往能立即启动预先准备的应急方案，准确评估各项应对措施的利弊得失，在风暴中保持决策的冷静与效率。这种未雨绸缪的风险管理文化，正是众多百年企业能够安然渡过各种经济周期的关键秘诀，不仅能避免家业陷入债务危机的泥沼，更能将潜在的危机转化为超越竞争对手的战略契机。