设HKCPU指数 监察气候政策不确定性

刊于《经济日报》，2025年5月23日

设HKCPU指数 监察气候政策不确定性

Kamila Abdrassilova

科大商学院商业及社会数据分析中心研究助理

美国《国家科学院院刊》（The Proceedings of the National Academy of Sciences‧PNAS)上月中发表了一篇关于全球气候变暖导致极端海洋热浪频生的论文指出，全球海洋表面平均每年经历极端高温的天数急增。在20世纪40年代，平均每年约有15天经历极端高温，如今数字跃升至近50天，亦即较80年前增加3倍以上，而热浪的最高温度也推高了摄氏1度，对海洋生态系统构成愈来愈大压力（Global warming drives a threefold increase in persistence and 1 °C rise in intensity of marine heatwaves）。不断增加的海洋热浪，令大气变得更不稳定，导致某些地区出现更频繁和猛烈的热带风暴。

香港大力推动碳减排

毫无疑问，气候变暖威胁近在眼前，全球各国和地区的政府也不断努力，通过政策和技术去化解气候变暖的威胁。香港政府亦积极制订减碳策略，提出具体目标、时间表及路线图。为达致2020年施政报告中提出香港力争2050年前实现碳中和的目标，于2021年先后推出《香港资源循环蓝图2035》、《香港电动车普及化路线图》、《香港清新空气蓝图2035》及《香港气候行动蓝图2050》等一系列政策文件，推动落实减碳工作。

当香港朝2050年前实现碳中和的目标迈进时，企业、投资者与政策制定者面临双重挑战：不仅需要适应新气候政策，更需应对政策方向的不确定性风险。对此不确定性进行量化，无疑有助我们有效加以应对。笔者供职的科大学商院「商业及社会数据分析中心」研究团队，制订了一项崭新的「香港气候政策不确定性指数」（Hong Kong Climate Policy Uncertainty Index‧下简称HKCPU ），对气候政策不确定性进行测量，可给应对气候变化各持份方参考。

建构指数量度不确定性

量化气候政策不确定性之所以关键，在于「不确定性」本身就会产生经济成本——无论政策最终被评价为优或劣。当政策方向未明时，企业决策将面临「可能性光谱」的扩散效应，导致行动迟疑、投资决策延宕，甚至错失商机。这类现象在传统产业与绿色经济领域皆可观察到。据相关研究显示，气候政策不确定性可能推高资本成本、扩大信用利差，并抑制创新意愿。

HKCPU的系统化测量，能提升政策透明度，协助市场预测风险，同时可为政府提供调整政策沟通时机的参考基准。

作为全球量化气候政策风险的重要指标之一，HKCPU建基于Gavriilidis及其团队于2021年提出的「气候政策不确定性」（CPU）框架（原用于评估美国气候政策风险）。该框架后续启发多国开发本地化版本，使跨国比较与政策溢出效应分析变得可行。

HKCPU指数透过Factiva与慧科 （Wisers）数据库，分析10家香港主要报刊数千篇新闻建构而成，其特殊价值在于区分「媒体关注度」与「实质风险感知」。指数包含两种形式，

1. 基础版的「HKCPU-total」（总指数）:统计「气候」、「政策」、「不确定性」等关键词共同出现的频率，反映气候政策风险的「媒体能见度」；
2. 进阶版的「HKCPU-CP」:进一步计算其中明确聚焦气候政策不确定性的报导比例，协助企业能够辨别媒体热度与真实的风险信号。

我们也把HKCPU与「香港经济政策不确定性指数」（Hong Kong Economic Policy Uncertainty Index‧HKEPU）比对。HKEPU是由香港浸会大学研究团队与香港金融管理局于2018年共同开发。该指数运用文字挖掘技术，透过分析十份香港主要报刊的新闻报导计算出来。指数值愈高，代表经济不确定性程度也愈高。

给风险管理示警

值得注意的是，我们比对香港经济政策不确定性指数后发现：「HKCPU-total」与HKEPU没有明显相关，但经过调整的「HKCPU-CP」却与HKEPU呈现正向关联，这意味着，当媒体对气候政策的讨论愈聚焦「风险框架」时，往往预示着香港整体经济政策环境可能同步进入波动期。对投资者来说，此现象犹如早期预警系统——气候政策风险的升温，很可能是市场对广泛政策风险（包括经济不稳定）敏感度提升的前兆。对于企业和政府而言，这种联系凸显了将气候风险监测纳入总体经济风险管理和战略的重要性。

另一方面，我们的跨国比较研究更揭示：中国气候政策不确定性对香港的溢出效应，显著强于美国同类影响。这既反映香港与内地深度的经贸监管连结；也凸显本港在国际气候治理体系中的「政策接收者」角色。这要求企业在风险管理时，必须建立「双镜头」视野——同时追踪国际气候治理动态与本地政策脉动。

作为首个系统性记录香港气候政策不确定性的量化工具，HKCPU的历史数据库料将成为珍贵的分析素材，未来能够透过检视过往风险峰值如何影响市场定价、融资成本与资本流动，优化预测模型，从而协助各界建构更具韧性的决策框架。

总的来说，全球绿色转型浪潮已不可逆，而HKCPU的启示在于：政策不确定性本身就是必须计价的隐形成本。当香港在碳中和道路上加速时，这套指数量化工具，或可为分析师和政策制订者有效监察气候政策不的确定性风险，成为政策风险导航系统中，不可或缺的定向罗盘。