刊于《信报》，2025年2月17日
AI应用扩展 不愁芯片泡沫
许佳龙
科大商学院署理院长；信息、商业统计及营运学系讲座教授；艾礼文家族商学教授
笔者上周的文章，分析了DeepSeek-R1大模型面世，对当前AI大模型建构带来的技术冲击，连带给芯片企业股价造成短期巨大调整压力，对于当中的原委，作了扼要阐释。无可否认，今次DeepSeek带来的市场冲击，确实是巨大的，甚至引发了一些分析者与投资人忐忑不安，担心由此会刺破股市AI 芯片的市场泡沫。在AI热潮下，今年1月底，全球最大对冲基金桥水(Bridgewater)创办人达里奥(Ray Dalio)接受英国《金融时报》采访时便警告，投资者对于人工智能的狂热，正在导致美国股市出现类似互联网泡沫破灭前的情形。
AI新应用开拓不会停步
看深一层，DeepSeek-R1面世后，有分析者推断该模型以「低成本、高成效」，在训练过程中，芯片使用数目有限、亦非高端性能，但所建构的大模型却取得与ChatGPT-4o不相伯仲的效果，忧虑此举势必减少芯片的未来市场需求。不过，DeepSeek做到ChatGPT-4o般的效果，是否表示ChatGPT-4o就是AI的终极应用需求？答案显然是否定的。因为当大家有了目前这些基础AI大语言模型后，一定仍会进一步发展，去发掘更多、能力更高、应用范围更广的大模型。据内地媒体财联社报道，DeepSeek上线20天， 日活跃用户数量(Daily Active User‧DAU)已突破2000万，成为全球DAU增速最快公司，反映创新性的基础得到迅速巩固，有助促成日后进一步发展。
从这个角度看，在目前短期阶段，芯片用量或会有所减少，令芯片生产商的公司股价短期受到压力，但长远而言，DeepSeek-R1大模型面世，并不代表直接减少对芯片的需求，因为随着AI新应用不断拓展，在更大范围应用，以及投入建构大模型的公司数目增加，对芯片的源源需求，相信仍然会实实际际存在，不会有减而无增。
通用技术「过度憧憬」䧟阱
至于猜测芯片公司股价下跌，芯片市场上升沫泡将爆破，这预测是否杞人忧天？笔者根据通用新技术的面世和应用特点，于本文提出分析，供读者参考。
诚然，新通用技术的面世和发展，会有机会造成投资泡沫。典型的例子是2000年代初的科网泡沫爆破，这场泡沫造成巨大的经济损失，至今仍令不少投资者犹有余悸，谈虎色变。笔者在之前分析生成式AI的文章中，亦详细分析了科网泡沫形成的主要因素，关键之处，在于大家对互联网这个新生通用技术事物，作出了「过度憧憬」，对互联网的基础性设施投资过度投入，例如很多互联网光纤铺设实际没有需要。据不完全统计， 2003年全美铺设了近3900万公里的光纤，足够绕地球1566圈，由此可见，当年科网企业股价持续飊升和市场基础的脆弱性。
AI 泡沬爆破未成气候
笔者一贯强调，基础技术本身并不自动带来直接价值，而需要配合人类社会活动的个别应用，成功提升这些应用的创新与创意，据此带来新的价值（可参考笔者在本栏〈生成式AI忧泡沫 忌一厢情愿憧憬〉一文，刊 2024年12月2日）。这一点，完全可以在2000年代初科网泡沫爆破一役中，淋漓尽致地展现出来。
笔者在执笔此刻，经观察和分析，认为DeepSeek-R1面世并不代表 AI价值泡沫爆破，因为DeepSeek-R1模型只不过是技术发展上的迭代更新，是技术进步的体现，而不是对AI应用基本需求的改变。事实上，DeepSeek-R1大模型之后，AI技术仍然会得到进一步发展，大家仍然会继续去发掘更多、能力更高、应用范围更广阔的大模型；而AI的新应用预料也会不断出现。因此，从长期发展角度看，AI新应用持续得到拓展，不仅没有令芯片的需求萎缩，反而有可能进一步推高对AI芯片的需求。
AI新应用拓展具新基础
事实上，互联网泡沫当年爆破，其中一个主要原因，是大家突然发现，互联网的不少应用需求，其实并不存在，只是对新通用技术「过度憧憬」下的「想象存在」而已。换句话说，是投资在不切实际的应用需求上。后果很清楚，缺乏实际应用需求去支持互联网大量冗余基建的价值，引致投资泡沫爆破，势难避免。
照目前发展情况看，DeepSeek-R1面世，明显并不代表大家对AI应用需求「幻想破灭」；也不表示对芯片的未来需求有减而无增，反而深度求索公司建构DeepSeek-R1大模型所取得的进步和突破，技术迭代更新所导引的新阶段发展、新应用拓宽，很可能以更迅速步伐向前推进，这方面的发展变化，更加值得关注！