刊于《经济日报》，2025年2月21日
投资虚拟资产成势 家办涉足数目倍增
彭 倩
科大商学院金乐琦亚洲家族企业与家族办公室研究中心主任
全球最具影响力的加密货币、区块链和Web3行业活动「Consensus」大会，于2月18日至 20日在香港举行。「Consensus」自 2015年首办以来，一直在美国举行，吸引到全球行业领袖、政府官员、企业家、开发者、投资者及学术专家参与，成为展示创新技术、行业趋势和政策动向等的关键平台，有行业「超级碗」、「世界杯」之誉。「Consensus」今年离开美国，选址在香港举行，多少反映香港金融中心和营商环境的吸引力。
过去，对于加密货币等虚拟资产投资工具，由于价格波动大、风险高，很多传统投资者「敬而远之」。记得六、七年前，有加密货币平台公司来港，拟向香港家族办公室推介投资这类加密货币等虚拟资产。当时，笔者在好奇心下，也想了解一下这方面的市场行情。家办对投资虚拟资产有需求吗？
从抗拒到接受
笔者从熟悉的多间家族办公室了解后惊讶地发现，没有一间家办对投资虚拟资产感丝毫兴趣，不打算投资。而笔者所询问的对象，是相较成熟的「旧财富」（Old money）家办中的是第二或第三代的话事人。
到最近几年，情况却发生了较大变化。笔者发现，身边愈来愈多的家办开始讨论虚拟资产，甚至有一些家办向笔者透露已涉足投资。今年初，笔者往杜拜参加一个家族办公室论坛，担任其中讲者。论坛在投资的议题上，虽然也有讨论传统投资类别，但对虚拟资产的讨论，却占了绝大部分时间，这当然也跟杜拜鼓励虚拟资产发展的友好举措相关。此外，笔者最近参加的本港多场家办论坛，发现不少家办的下一代，正逐渐把虚拟资产纳入到其投资组合中。
家办投资虚拟资产数量倍增
根据去年9月24日花旗银行发布的《2024年全球家族办公室调查报告》，发现对加密货币感兴趣的家族办公室数量，从2023年的8%，翻倍至2024年17%。此外，据高盛集团2024年的一项调查，愈来愈多家族办公室发掘投资数字资产，以分散投资组合风险和提高回报，数据显示，32% 的家族办公室已投资数字资产，较 2021 年的 16% 增长了一倍，清楚反映家办投资虚拟资产已然成为一个趋势。这个趋势的形成，主要原因有三点。
第一，投资组合多样化。对家族办公室来说，虚拟资产的价格波动与传统资产有较低的相关性，因此可用来分散传统资产的投资风险。
第二，代际差异。更多富裕家庭中的年轻一代，他们对数字资产的态度更加开放，推动家族办公室适应这一发展趋势。笔者过去曾分析，「新财富」比重「旧财富」更开放。在近年，笔者发现，不少「旧财富」中的下一代，亦乐意涉足投资虚拟资产。
第三，虽然虚拟资产投资风险高，但高风险带来高回报，对风险偏好并不保守的投资者（尤其年青一代）来说，虚拟资产具投资吸引力。
虚拟资产投资趋势已成
随着虚拟资产市场发展，欧美等多个政府监管机构也慢慢透过立法，来完善虚拟资产的市场生态，以推动虚拟资产行业的发展。2月初，美国国会议员宣布成立一个跨党派工作组，为数字资产和稳定币制定监管框架，显示了加速发展虚拟资产市场之心。而当选美国总统的特朗普，在正式就任前，还重申会建立美国比特币战略储备，一度刺激比特币飊升。
近年，香港特区政府也推出一些政策，规范虚拟资产交易，如2022年12月，立法会通过《2022年打击洗钱及恐怖分子资金筹集（修订）条例草案》，要求所有虚拟资产服务提供商，必须向香港证监会（SFC）申请牌照。通过发牌制度，去完善香港虚拟资产市场的投资生态环境。
此外，政府每年举办香港金融科技周（FinTech Week）；香港金融管理局（HKMA）推进央行数字货币（CBDC）的研究。2023年，SFC宣布允许持牌交易所，向散户投资者提供比特币和以太坊等主流加密货币的交易服务，标志着香港对数字资产市场的进一步开放。
另一方面，HashKey和OSL等多家加密货币交易所，获发经营牌照，进一步提升香港作为数字资产中心的地位。从目前发展情况看，香港谨慎地推进虚拟资产市场的投资生态建设；加上良好的监管制度，对虚拟资产投资者有相当大的落户吸引力。
分散投资决策方向应对
不过需要强调一点，虚拟资产的投资风险相当高，虽然有一些买卖虚拟资产的人赚了大钱，但也同样也有不少持虚拟资产的人承受了巨大损失。笔者从学术角度，分析虚拟资产投资趋势。家族办公室不一定非要跟风涉足投资，每家家办的风格不同，风险承担能力不同，但无论怎样，笔者认为家办都需要对这个发展趋势加以了解、学习、分析，掌握行业的前沿发展。若参与投资，可以谨慎分配少量资金试水，或者投资该领域专业的基金，着眼点宜以优化投资组合的决策方向，用专业谨慎的态度，应对这个发展趋势。笔者供职的研究中心，今年开办的家办课程，也加入了虚拟资产的内容，邀请专业的家办投资人与学员分享，稍后也会出相关报告，冀为香港虚拟资产市场的健康发展，出一分学术力量。