刊于《信报》，2024年12月30日
智能合约虚拟货币 需求变化有迹可寻
许佳龙
科大商学院署理院长；信息、商业统计及营运学系讲座教授；艾礼文家族商学教授
笔者前两周的文章，分析了比特币由需求定价的机制。比特币是以区块链为底层技术的电子加密货币，但比特币只是其中一条区块链，除比特币外，还有很多目前在在线市场交易的加密电子货币，这些虚拟货币的定价基准又如何？
首先说明一点，若干虚拟货币并非纯粹用作支付或转账那么简单，而是与「智能合约」挂钩，这些与区块链智能合约挂钩的虚拟货币，其定价方式与比特币又有些明显区别，虽然在市场进行交易，价格变化最终仍由供需决定，但与智能合约勾连的电子加密货币，影响其供需变化的决定性因素更为多元。
影响需求因素多元
第一，在供应方面，这些加密电子货币未必像比特币那样，在区块链上有发行定额，而且发行流通数量有愈来愈少之虞，换言之，这些虚拟货币不一定有比特币特殊的供应设计影响因素。第二，需求方面，价格走势预测较比特币来得容易一些，因为在智能合约之下的需求，往往建基于该加密电子货币的功能性，但比特币没有任何功能性元素，因而其价格变化纯粹由市场供求决定。
基于区块链下智能合约的虚拟货币有功能性元素，所以，决定那些由智能合约驱动发行的虚拟货币价值，是有些基准因素可供参考。
以「以太坊」为例，以太坊其实是一个去中心化的智能合约交易平台，允许开发者在其区块链上创建和部署「去中心化应用」（DApps）。以太坊的智能合约功能，使以太坊网络的原生加密货币「以太币」备受青睐。与比特币有所不同，以太币是用来支持智能合约的交易。如果以太坊上的智能合约得到更多用家使用，在水涨船高下，对以太币的需求就会增加，其价格也会随之上涨。
智能合约功能受追捧
因此，若要预测智能合约下虚拟货币的价格走势，往往可关注该虚拟货币所支持智能合约应用的普及性。考虑到这一点便会明白，为何不少人认为以太币的应用潜力很大，备受投资者追捧，其价值也不断攀升。当大家发现智能合约可以有更多应用时，则对以太币的需求自然也会增加。
顺笔一提，也许很多读者没有留意，有很多虚拟货币其实没有本身的区块链，而是建基在以太坊之上，包括较为人熟悉的泰达币（Tether‧USDT）。泰达币是一种锚定美元的稳定币，与美元以 1: 1的比例挂钩。事实上，一大部分的泰达币都是在以太坊上通过智能合约驱动发行。由于泰达币没有本身的区块链而是挂在不同的区块链包括以太坊上，并以智能合约驱动发行，若对泰达币的需求大，便会有更多人在以太坊上交易买卖，当以太坊上的泰达币交易增加，连带以太币的价值亦会水涨船高，价格上扬。可以说，很多虚拟货币互相之间会有关连性，一些虚拟货币价格走势上升，有机会导致基层区块链智能平台上的货币，本身的价格亦会趋向上涨。这是智能合约平台上虚拟货币价格走势的一个特别之处。
用户多寡成关键元素
另一个例子，涉及其他独立区块链虚拟货币，判断这些虚拟货币的币值高低变化，往往视乎这区块链所支撑的用户人数，会否随时间流逝而不断增加。当中可用Filecoin作例子说明。
相信读者都习惯使用「苹果云端」或「微软云端」等中心化云服务。在去中心化世界， Filecoin网络运用区块链技术，允许任何人将自身的计算机硬盘进行挖矿当「矿工」，成为存储服务供应者，「矿工」可获得Filecoin奬励；而存储提供者可以上载或下载文件，并以去中心化形式，把档案储存在互联网的一个「大云」上。可以说，Filecoin就是一个云储存市场。当用户储存或提取档案，便需要以Filecoin做交易货币，因此，决定Filecoin的价值，便很视乎市面上有多少人使用这个去中心化云端服务。当服务需求增加，便需要购入Filecoin，结果，Filecoin的交易价格亦会提升。
供需变化因素可检视
由此可见，虽说这些区块链虚拟货币的定价基准，最终仍然取决于供需关系，但在智能合约之下的虚拟货币，对供需变化的判断，还是有迹可寻，有一定的基础准则可供参考，因为投资者可以去检视所提供基础服务的内容性质，以及市面上用户的接受度，从而对需求多寡作出判断。
在供应方面，所有区块链上虚拟货币的供应量，相对上比较可预测和判断，因为是公开写清楚发行量，因此，价格走势的判断并没有想象中那么困难。当然，虚拟货币的交易始终有投机性，有炒卖成份，价格的波动性很高。因此，笔者上文提供的一些价格走势判断准则，既不表示据此买卖可以无往而不利；也无意鼓励读者购买虚拟货币，只是从学术角度，分析虚拟货币价格变化机制，供大家参考。