卡拉威高尔夫是着名高尔夫球用具制造商，而American Software是一间专门设计供应链管理软件的小型公司，两间不同企业，涉及截然不同的行业，但事实证明，卡拉威高尔夫的回报影响着American Software，究竟是什麽原因呢？

一项由岑岭丶陈家乐丶Sudipto Dasgupta和高宁合作进行的研究显示，当你留心每间企业所属行业的大环境时，便会发现一些「跨行业虚假信息散播」的情况——即有影响力的资讯从一个行业传递到另一个行业。

这些情况牵涉一间在两个行业都有投资的大型企业，在上述情况，即该大型企业同时从事软件和消闲产品业务的微软公司。由於卡拉威高尔夫是消闲产品行业的龙头企业之一，若它的业绩向好，自然对微软有正面的影响，而这正面影响亦令American Software受惠。在微软的主要行业中，American Software因为在其他行业没有业务，所以是「纯参与者」。

四位作者指出，之所以有这些交叉相互影响，是由於投资者无法将各公司的不同关系分拆。

「虽然投资者很自然会从龙头企业身上寻找行业相关资讯，但这一点知易行难。大部分龙头企业的业务结构相当复杂：超过80％的龙头企业从事多项业务，而业务往往不属於同一个行业。要找出龙头企业的合理股价水平，主要和次要业务的资讯都是必须的，因为股票的回报受公司主次业务的基本因素影响。

「然而，由於投资者处理资讯的能力有限，他们可能忽视行业纯参与者的基本资讯，而会选择基於行业领导者的回报去买卖纯参与者的股票。」

「他们认知上的限制亦意味着他们无法分辨龙头企业不同的回报组成部分，即他们集中注重龙头企业的主次业务资讯，以及他们的整体回报。」

研究团队根据1986年1月至2008年12月期间的广泛数据样本，证实了以上现象。一间同时有主要和次要业务的大型企业（如微软），其次要业务（如卡拉威高尔夫）的回报会影响其主要业务行业纯参与者（如American Software）的回报。这种出现於同期和前後期的影响并非由共同经济因素或企业之间的经济连系所产生。

一个重要的测试显示，企业获纳入标准普尔500指数，跻身市场领导者後，其散播效应更加明显：企业纳入指数後三年，其次要业务行业的回报与主要业务纯参与者的回报，两者之间的关系更紧密。这证明微软等大型企业是次要业务龙头企业影响主要业务纯参与者的渠道。

研究进一步指出，围绕次要业务龙头企业所发生的事件——如盈利发布，亦对纯参与者有影响。

四位作者总结：「『注意力受限制的投资者』有某种偏见，会影响纯参与者的回报。我们的研究发现与这种偏见是一致的。投资者以分类去处理有限注意力的问题，他们主要观察龙头企业以获得个别行业类别的资讯。然而，如果投资者无法过滤龙头企业次要业务的无关信息，纯参与者的股票会因跨行业虚假信息散播而被错误定价。」

接着团队将研究这种关系的真正影响，如纯参与者在主要业务行业的投资是否会受次要业务行业的回报所影响。