刊于《经济日报》，2025年12月日
港碳市场加强作用 向合规类市场转型
蔡达铭
科大商学院金融学系副教授
《联合国气候变化框架公约》缔约方会议第30届会议（COP30）结束，今次大会在多个气候适应资金目标设立上取得突破；在衡量全球适应进展上，也确定了包含 59个指标的《贝伦适应指标》，让各国在评估水资源安全、粮食系统、基础设施韧性、适应资金获取渠道等方面的改善跟踨情况，提供参考；也正式通过新的公正转型机制，加强国际合作、技术援助、能力建设和知识共享，以实现公平、包容的公正转型。这些都是COP30所取得的一些重要成果。
合规碳市场开放联盟
不过，在峰会举行前两天，大会轮席国巴西总统卢拉牵头成立的「合规碳市场开放联盟」（Open Coalition on Compliance Carbon Markets），得到中国和欧盟加入，英国、德国、法国、加拿大、智利和亚美尼亚等17个国家亦表示支持及参与，此举在推动全球碳市场的互联互通、透明度和促进碳市场规则协调，以至跨境交易等各方面均具意义。对于全球现存多种碳税、超过30个碳排交易体系，若能整合，无疑有助协调标准与行动合作。
联系到今年9月底，香港交易所与广州碳排放权交易中心、深圳绿色交易所，以及澳门国际碳排放权交易所四地签署合作备忘录，携手推动粤港澳大湾区碳市场发展，按目前发展趋势看，香港加速推动碳市场发展，问题很值得讨论。
诚然，在全球碳中和进程中，碳市场若要发挥更大的减排作用，协调和统一不同国家/地区碳市场之间在规则、核算方法、监管标准上的差异，是促进有效跨境交易的关键一步。当有一致性的核查标准，也可以避免企业通过转移生产或重复计算减排量来规避责任，确保碳减排的真实性。再者，通过连接不同碳市场，扩大交易规模和参与者范围，有助降低减排成本，提升碳定价效率。
合规与自愿碳市场
回看香港碳市场，首先作补充说明，碳市场分为「合规市场」和「自愿市场」。「合规市场」是以限额与交易（cap-and-trade）为原则，监管机构设定总排放法定上限，受规管的实体/企业可获得「碳排放权」（Emission Allowance）配额。若实体有效减排，可以把未用尽的配额在市场卖出，而碳排放量超过配额的实体，则可在市场上买入，以符合排放量上限的监管要求。
至于「自愿市场」的参与实体/企业，主动配合应对气候变化，提供资金，投资外部经独立第三方认证的减碳专案（如（如植林、再生能源开发、甲烷捕获等），来获取「碳信用额」（Carbon credit），抵销自身的碳足迹，或改善自身的「环境、社会及企业治理」（ESG）表现，以向应实现碳中和目标。
欧盟早于2005年启动了欧盟碳市场（EU ETS），是以总量管制与交易为基础的合规碳市场。中国则在2021年推出全国碳排放计划（ETS），也是合规市场。2022年底，香港交易所推出了国际碳市场（Core Climate），则为自愿类型碳市场，虽然仍与国际接轨，但以「碳信用额」交易为主。
联通中国与国际碳市场
如今巴西牵头成立「合规碳市场开放联盟」，推动全球碳市场联通。对香港来说，Core Climate加强与广州、深圳和澳门碳市场的合作和发展，方向十分正确。笔者相信，香港作为亚太地区的重要金融中心，完全有条件（包括拥有优秀的金融基建和人才），担当中国碳市场走向国际的重要桥梁。
事实上，香港碳市场的作用，是可作为连接中国内地与全球资本的国际碳交易枢纽，推动实现气候行动和企业净零排放目标，通过Core Climate交易碳信用产品，同时也为中国企业与国际标准对接，应对绿色贸易壁垒，并吸引全球资金进入内地碳市场。 笔者认为，长期来说，香港碳市场与内地碳市场有效联通，发挥更大作用，香港碳市场需要在制度和规则上，同内地合规市场对接。
目前，基于中国碳市场主体属合规市场，受监管行业涵盖电力、钢铁、水泥和电解铝等重点行业，这些重排放量的实体需要购买碳排放配额，以符合排放标准。然而，香港的碳市场则是自愿类型，没有强制性监管，在两地毗邻下，不排除会出现「碳泄漏」（Carbon Leakage）现象——即当一个地实施严格的减碳政策，导致企业将高碳排的生产活动转移到碳管制较宽松的另一处地方。
事实上，「碳泄漏」是一个相当普遍现象，欧盟于2005年便启动欧盟碳市场后，区内一些企业也把涉碳排的生产转移往非欧盟区，回避规管；美国加州同样出现类同现象，当地企业回避规管，把生产转往其他州份的碳自愿市场。
香港向合规市场类型转型
从效率最优角度看，全球所有碳市场互联互通，在各个减碳环节有一套共识标准，无疑可以有效贯彻将全球均温升幅控制于1.5℃内的行动蓝图。但于目前一刻，这毕竟只是一个梦想。
如今在「合规碳市场开放联盟」推动下，碳合规市场的发展，相信得到很大的发展空间。从香港发展角度看，在各国合规碳市场加强国际联通合作的趋势下，香港碳市场可考虑逐步朝合规市场的方向发展，与内地碳市场有效对接，虽然香港本地没有众多重碳排放产业，但排除从内地带来的可能「碳泄漏」风险，加上进一步扣紧内地碳市场发展大局，相信可以更有效将中国与国际市场连接起来，发挥「超级连系人」的角色，提升香港发展成绿色金融中心的优势。