刊于《经济日报》，2024年6月14日
投资与爱好兼得 「热情资产」家办青睐
彭 倩
科大商学院金乐琦亚洲家族企业与家族办公室研究中心主任
近年，在宏观经济和市场环境相对动荡下，股票和债券的投资吸引力受到削弱，反而「热情资产」（Passion assets）因其与股票市场没有很大相关性，愈来愈受到投资者尤其是家族办公室的青睐，或将之作为资产配置投资组合的一部分，或将之作长久收藏。
什么是「热情资产」？扼要来说，是一些特别符合富裕人群和家族富豪口味的「投资产品」。换言之，那些具有个人口味或情感价值的投资产品或收藏品，包括高级游艇、私人飞机、艺术品、古董汽车、限量版手表、精品葡萄酒、酒窖、珠宝、限量名牌手袋等。这些稀有的豪华收藏品通过专家代理商、或拍卖行拍卖出售方式，进行交易。这些热情资产除了具备有形价值外，还包含了物主对其情感的依附。
投资热情资产方兴未艾
去年10月，英国伦敦Fladgate 律师事务所对于新兴的「热情资产」进行了一项调研，访问了320名投资者和 171名英国专业顾问的意见，调研报告——《开启热情投资的世界》（Unlocking the World of Passion Assets）发现，超过八成（82% ）受访者认为，利用「热情资产」来实现投资组合多元化是「未来的良好选择」。
调研还发现，超过五分之三受访者认为，「热情资产」比其他投资提供更多的财务安全，因为受访者认为，「热情资产」风险较低且表现多样化；投资者亦期望在未来五年内获得更高水平的回报；近38%受访者预计，在未来五年内增加对热情资产的投资；而参与家族公司或信托投资决策的人希望增加其所持有的热情资产。
去年 11月，苏富比（Sotheby's）在纽约拍卖一辆法拉利1962年出厂的250 GTO跑车，以5170万美元成交，成为拍卖史上第二昂贵的汽车；另外，纽约苏富比拍卖毕加索1932年油画《戴手表的女人》（Femme à la montre），以1.39亿美元高价拍卖成交，成为迄今拍卖成交价第二高的毕加索画作。
可以说，在经济大环境并不明朗的情况下，并没有阻碍投资者对「热情资产」的投资热情，反而有迹象显示，愈来愈多富豪包括家族办公室视之为投资选项。根据Fladgate的报告，近五分之二（38%）的投资者预计将增加对「热情资产」的投资，这一比例高于未来五年增加传统项目投资配置的投资者（35%）。
此外，调研结果亦显示，有迹象表明，一些超级富豪将「热情资产」视为为其他进行融资的一种方式，即有三分之一 (32%)受访投资者表示，曾以「热情资产」为抵押作借贷进行其他投资。
「热情资产」与「爱好投资」
诚然，「热情资产」有增值空间，亦往往具高回报。但需要强调一点，高回报无可避免蕴含不确定性和波动性，投资仍需谨慎，不一定所有「热情资产」都带来可观收益；另外，有别于股票，「热情资产」的流动性有限。这都是值得注意的。若选错目标物，脱手不容易。
顺笔一提，「热情资产」还有另外一种类似说法，即「爱好投资」（Hobby investment）。爱好投资者也不必着眼其回报，而更聚焦于其个人爱好或兴趣。譬如，有富豪投资者爱好水疗Spa，便投资开设经营Spa生意，即使这是一门亏本的生意，也在所不惜。事实上，家族办公室的投资不必一定着眼于投资回报，而可以追求投资回报以外更多的东西。换言之，家族办公室进行的投资，不定是回报驱动型，甚至可索性不追求回报利益，另有所求，这一点，是家族办公室跟其他投资理财公司或私募机构有别之处。
不过，笔者认为「热情资产」和「爱好投资」的含义不尽相同。「爱好投资」可以跟随个人爱好或兴趣的改变而出现变化，但「热情资产」比「爱好投资」的情感投入度更高，可以更持久、更具长期性。「爱好投资」是投资行为，而「热情资产」可以投资和收藏兼顾。
凝聚家族团结与和谐
对家族来说，很多「热情资产」无疑具有收藏的价值，因此「热情资产」可以最终演化为「家族遗产」（Family legacy），一代一代传下去。另外还可以带来很大的「情感价值」，把家族成员连系起来。比如家族某成员热衷艺术品类的收藏，家族其他成员尤其下一代耳濡目染，很大机会能培养家族成员对艺术的品味，逐渐也对艺术品产生了浓厚的兴趣。这样一来，家族成员有了共同的热情和爱好，艺术品成为了联系家族成员的一个特别的纽带，更易把家族各成员团结在一起。因此，「热情资产」不仅是投资，还有很大的收藏价值和维持家族情感的价值。
此外，体育运动，也可以是一种热情资产。阿里巴巴创始人之一蔡崇信有份设立的家族办公室蓝池资本（Blue Pool Capital），于2018年便斥巨资收购美国职业篮NBA布鲁克林篮网（Brooklyn Nets），这无疑也是他的一项热情投资。事实上，不止蔡崇信，不少家族办公室都会投资国际著名榄球队、足球队、榄球队等。
总的来说，当家族共同发展一些并非一般的爱好/热情，投资「热情资产」，除了作为投资与爱好兼得的投资目标物外，还能自然而然把家族成员凝聚在一起，甚至最终形成可以作为代代相传的「家族遗产」。当然，热情资产也可以转化为公益目的，作为策略性慈善的组成部分，难怪「热情资产」愈来愈受到投资者，尤其家族办公室的重视。
在香港，无论特区政府和金融业界都寄望家族办公室事业作为一项重点发展要项、冀此举有助强化香港金融中心优势，因此，香港有何吸引家族办公室「热情资产」的投资优势，需要多加分析和宣传。