【庖丁篇】— 刊于《经济日报》2023年10月19日
化解地缘政治风险 控制增长投资利他
彭 倩
科大商学院金乐琦亚洲家族企业与家族办公室研究中心主任
俄乌战争战火目前还在燃烧之际，在中东地区，巴勒斯旦和以色列日前发生严重军事冲突，而冲突的紧张形势持续，大大打击投资者投资偏好，全球市场避险情绪升温，美国国债券价格反弹，十年期美债收益率一度下降超过 10个基点，结朿连续几周被净抛售的状态。
事实上，地缘政治风险，已成为全球投资者、企业包括家族企业，以及家族办公室最为关心的因素。当俄罗斯和乌克兰战争于去年爆发后，欧美国家对俄罗斯进行经济和金融等各方面的制裁，使俄罗斯商界巨贾遭受巨大损失。除了俄乌战争，中国和美国的地缘政治博弈，两国的贸易磨擦，美国在高科技和芯片领域对中国进行打压，全球供应链遭受破坏，令家族办公室等投资人的担心升级。
投资更分散化且更为主动
面对不断升温的地缘政治风险，家族办公室如何应对？全球多份对家族办公室进行的调查报告显示，近年家族办公室的投资愈来愈分散化，包括投资类别的多样化和地区的分散化，不把鸡蛋放在同一个篮子里；另一方面，不少家办改变了过去的做法，即被动投资于一些风险极低的国家债券或指数基金等，逐渐改为更主动地作投资。有些规模较大的家族办公室，不单单仅是各种私募股权或风险投资基金的投资人，而是开始积极参与直接投资，对投资目标和投资地点谨慎地做出考虑，以望降低受到地缘政治风险的可能冲击。
若投资不够多样化和分散化，重仓投资到卷入战争的国家，无论是俄罗斯或乌克兰，投资损失肯定不菲。不过，若投资到以色列，损失可能相对较少。一直以来，以色列作为一个创新的国度，不少亚洲家族办公室十分热衷于投资以色列的初创公司。由于以色列初创公司特有的全球化模式，以科技创新为主，没有在本土进行生产和上市，也不会依赖以色列国内细小的市场，其商业模式和技术本质上也做了充分的地区风险分散化。因此，投资人包括家族办公室若投资到以色列，目前来讲其投资出现损失的程度相信不会很大。
由此来看，各地区面临不同的地缘政治风险，被投公司所处的不同地点以及其不同的商业模式，最终可导致投资结果有天渊之别。
百年老店迄立不倒要诀
再看深一层，笔者一直研究百年老店，全世界百年老店最多的国家在日本（逾五万家），甚至有数十家超过千年的历史。而中国的百年老店数目全世界排名挤不进前二十。日本的百年老店为何如此之多？而屈指可数的华人百年家族企业为何能延续百年？原因颇多，不仅有内因还有外因，笔者将另文详述。笔者于本文将着重介绍其中的两点。
控制增长不盲目扩张
第一，日本百年老店不会盲目扩张，而是对增长的规模和速度有意的作出控制。其实大部分日本百年老店（九成以上）都是小规模的。这些老店创立了品牌后，为何不通过快速扩张来增加企业盈利，或占据市场份额，甚至开拓海外市场，变成大企业集团？关键是日本百年老店对扩张的态度十分审慎，如果企业不节制地扩张，大举借债，一旦碰到风险，尤其是来得急速的地缘政治风险，要是没有足够的现金流支撑，企业可能遭遇灭顶的风险。
事实上，日本百年老店并非不追求利润，而是把追求利润放在一个长时期的时间跨度去实现。他们不追求短期利润，亦即诱人的「大爆炸式」增长。
利他性精神不可或缺
第二，世界各国的百年老店——并不是日本百年老店所独有，包括笔者研究的几家华人百年大家族企业，都有强烈的「利他主义」精神。他们不仅关心自身利益，也照顾他人的利益。目前，全球有甚多不公平的情况，如贫富差距愈来愈严重，国家之间的发展失衡，导致强国与弱国之间的多种利益冲突，若不加以纠正和调和，冲突必然会愈趋严重，因此，长治久安之道，大家要有长期的生存和发展环境，要世界变得更稳定、更和平，便需要有「利他主义」精神，目前，一些家族办公室的投资，高度追求符合「环境、社会和管治（Environmental, social and governance, ESG）；一些家族办公室愈来愈聚焦「影响力投资」等，就是「利他主义」精神的一些体现。试想如果家族仅考虑自己利益，而不顾对环境社会造成的破坏，自身家业的繁荣如何可能持久呢？
从目前地缘政治风险不断升温的现况，延伸出家族企业以及家族办公室何以得到永续发展的两个要素：一是有意识的控制增长，二是利他主义精神。管理企业和投资决策若以此作为准则，相信长远来看将能有效降低地缘政治风险，天下太平，企业常青。