陈彦臻
香港科技大学商学院信息、商业统计及营运学系助理教授

人工智能或可计算机听声辨义。

人类可以依据说话语调的细微差别分辨当中的意思,更常常自鸣得意能够听出说话者弦外之音,甚至是对方无意间表露的真意。能够细辨语调微妙不同之处,从而推敲说话者的本意,是人类独有的技能,甚至普遍被认为是人类重大智慧的体现,机器絶对模仿不来。

只是科技革命席卷而至,上述情况正逐渐改变。过去数十年来,机器学习及计算机计算能力急速发展,计算机程序效能大幅提升,如今,我们都称之为人工智能。不难想象,几乎各行各业都在加快步伐,以机器智能辅助人类智慧。事实上,如把人类的直觉及经验当作生物(而非人工)神经元内建的算法,按常理推论,具有更快速计算能力及更多数据的人工智能算法,最终也可能超越人类的直觉及经验。

举例说,《华尔街日报》近期有一篇名为「计算机如何让电话客服更人性化」的文章,讲述MetLife大都会人寿借助人工智能软件[1],教导员工怎样显得更富人情味,藉以提高客户体验的评分。人工智能软件评估人类同情心及耐性等社交技能,实时测量并分析客户服务对话内容,在电话查询中心服务员一边与客户交谈时,一边给予指导。

在近期一项研究中,Huaxia RUI 教授、Andrew WHINSTON和本人依循着这项新意念,应用人工智能演算分析业绩电话会议的内容(即上市公司讨论报告期内的财务业绩)。分析建基于一个简单的前提:公司管理层掌握信息优势,在某程度上可弹性决定信息的内容、是否发布信息,甚至如何发布。

业绩电话会议的管理层讨论部分通常是事先撰稿拟好内容,但问答环节却截然不同,会以对话形式进行,经理需要即席回答提问,提问内容通常难以预测,而且回答问题亦有时间限制,也没有员工在旁支持。我们认为,这种对答方式可以提供一个理想的语境,让我们仔细观察公司管理人员的反应,趁机窥视当中有没有任何未作披露的资料,亦即是说管理人员回答问题时的说话内容及方式,或会透露一些并未在预先准备的讲稿中直接披露的信息。

分析师、股票交易员及投资者自然也会尝试找出业绩电话会议背后隐藏的信息。譬如,对冲基金顾问公司Business Intelligence Advisors(BIA)会聘请前中央情报局人员检视话语中的蛛丝马迹,透过分析UT斯达康管理层在业绩电话会议上如何回避问题,成功预测该公司的盈利状况[2]。

人工智能可解读话语背后的含意吗?

要解读公司管理层的响应及语调,目前仍需依赖顾问、分析师及会计师敏锐的洞察力及商业头脑,但人工智能近年的发展为财务决策带来了新机遇(2015年世界经济论坛)。譬如,高盛正大举投资人工智能技术,以便了解新闻及分析师报告的内容,从而作出投资决策。Two Sigma共同创办人David SIEGEL说:「单靠传统方法,实在难以整理脑海中的所有环球经济信息…终有一天,所有投资经理都胜不过一台计算机。」

我们试图解答的重大研究课题正是与这行业趋势有关:究竟人工智能算法能否协助解读业绩电话会议上问答环节的内容?具体来说,我们希望运用人工智能算法,测量公司管理人在回答分析师或投资者提问时,流露婉转回避、前言不对后语及情绪出现矛盾的程度,然后检视测量结果在财务上的涵义。

我们分析了2011至2015年6月期间标准普尔500指数公司的业绩电话会议数据。多个实证测试结果显示,除了公司的财务量化指标及分析师的预测外,测量说话婉转回避及前后不一的程度,可提供关于该公司在下一季的基本面信息。我们亦发现,股市会对婉转回避的说话态度产生反应,股价会延迟一天出现变化,意味市场明白公司管理人具有信息优势,并且将婉转回避的说话态度解读成负面讯号。为评估股价滞后的经济规模,我们据此建立了一个交易日的等比重买空沽空投资组合,而有关交易策略获得了大量额外回报及原始回报。

金融结合人工智能

我们的研究为金融科技领域带来多方面的贡献。首先,研究管理层与分析师之间的即席对话(而金融科技算法经常忽略有关数据),证明从业绩电话会议的文字及语音数据中可以撷取具有财务价值的信息;第二,本研究提出幷评估委婉说话态度这种创新测量方法,有别于过往针对财经及会计文件用词模糊的分类累计的测量方式,在方法论上对文献有所贡献。第三,本研究根据近年甚具影响力的深度学习模式,考虑管理层回答提问前言不对后语,以及建立创新的方法测量说话前后不一的情况,在概念及方法上均有所贡献。最后,我们的研究亦开创了金融科技研究的发展先河,将人工智能与资产定价相互结合,随着人工智能技术的急速发展,这个发展方向今后可望带来深远影响。

此外,本研究亦具有重大的实际意义。从股票交易员及投资者的角度看来,他们可随时应用我们提出的方法,测量说话婉转、前后不一及情绪矛盾的程度,藉以制定一套有助获利的交易策略及投资策略。在更广泛地说,若一方掌握较多信息,而另一方对信息有兴趣,在这情况下使用人工智能技术分析双方的对话,应可取得显著成效。譬如说,可以设计一套人工智能软件,分析一国总统的传媒访问,从而窥测政策可能有变的蛛丝马迹。

对公司管理层来说,人工智能技术越来越先进,公司披露的资料亦越受到严密审查,今后要作出策略性披露或操控信息只会更难。这个求取信息的过程有如猫捉老鼠游戏,最终获胜的可能是机器,迫使公司管理层不得不直截了当地如实相告,别无选择。

最后,对财经分析师来说,我们的研究结果突显出,在探究业绩电话会议的每项细节方面,股票分析师的角色正在不断转变。过往许多一直以为只有人类智慧才可应付的范畴,如今也可见到人工智能算法的踪影。人工智能技术的新时代日渐临近,我们相信分析师只要勇于接纳新科技,驾驭新技术以提升本身技能,便能安然过渡并取得长足发展。

参考数据

[1] “How Computers Could Make Your Customer-Service Calls More Human”2018614日载于华尔街日报,https://www.wsj.com/articles/call-center-agents-get-a-human-touch-1528984801

[2] LAING JR (2006) Is your ceo lying. Barron's,2016年6月26日