刊於《經濟日報》，2026年1月30日
拓巨災債券 鞏港綠色金融中心地位
蔡達銘
科大商學院金融學系副教授
美國國家氣象局1月22日在社交媒體警示，超過1.6億美國人將面臨冬季風暴帶來的各種災害天氣。據美國國家廣播公司報導，全美已有至少12個州在冬季風暴來臨前宣布進入緊急狀態。目前，極端天氣日趨頻繁，災害天氣也造成愈來愈嚴重的經濟及安全破壞。
根據慕尼黑再保險（Munich Re ‧Munich Reinsurance Company) 於1月13日發表的報告指出， 2025年自然災害在全球範圍內造成了巨大經濟損失，總損失規模約2,240億美元，其中保險行業承擔的損失約為1,080億美元。由氣象災害造成的損失佔全球總損失的92%、保險損失的97%，可見保險公司在承保自然災害風險上面臨重大挑戰。
怎樣利用金融工具來對沖自然災害承保損失的風險，其中發行巨災債券（Catastrophe bond‧CAT Bond），如今已成為將巨災保險風險轉移至資本市場的有效風險管理工具。
巨災債券濫觴
巨災債券的濫觴，可由1992年襲擊佛羅里達州南部的安德魯颶風(Hurricane Andrew)說起，這場風災給美國經濟造成巨大損失，其中保險賠付了巨額資金，令多家保險公司因此而倒閉，事件促使保險業界思考，是否可以從資金充足的證券市場引入資金，以應對未來的巨災風險衝擊。
巨災債券於上世紀九十年代應運而生，繼美國之後，日本、歐洲等地也陸續效仿，發行類似的巨災債券產品。巨災債券屬於保險相連證券（Insurance-linked Securities‧ILS），多由保險和再保險公司發行的債務工具，其主要目的是保障因特定自然巨災導致的保險賠付風險，把風險轉移給資本市場的機構投資者；保障的標的災害發生地，不限於本地，而可遍及環球不同國家或地區。至於發行方是否把本金與利息償還，取決於特定巨災是否發生及其造成的損失程度。若債券到期日巨災未發生，除本金外，投資者可獲得比一般債券高額的利息；若出現巨災，觸發了條件，發行人則可免除部分或全部本息，此舉既可為機構投資者提供一個與傳統金融工具低相關性的高收益機會，分散投資，對沖風險；同時也增加了保險業的風險管理工具，把巨災帶來賠付高金額的風險分散出去。
近年，香港、新加坡、百慕達等國際金融中心也積極發展成為ILS發行平台。在亞洲，巨災債券所保障的標的特定災害，多為地震、颱風等自然災害；在亞洲以外的地方，往往也包括山火、洪水等。
強化香港風險管理中心功能
香港作為國際風險管理中心，特區政府積極把握發展保險相連證券的機會，於2021年3月實施《2020年保險業（修訂）條例》，為發行保險相連證券的「特殊目的保險公司」（Special Purpose Insure‧SPI）建立了簡化的監管框架，大幅提升市場運作效率；更於2021-22年度財政預算案中，推出「保險相連證券資助先導計劃」（Pilot Insurance-linked Securities Grant Scheme），為每宗合資格交易，提供前期成本補助，旨在吸引保險企業或機構來港發行保險相連證券（如巨災債券），強化香港作為國際風險管理中心的功能。
從香港保險相連證券市場發展歷程看，2021年10月，中國財產再保險有限公司（中再產險）透過「特殊目的保險公司」，在港發行首宗巨災債券，發行金額為3,000萬美元，期限一年，保障內地的颱風風險。截至執筆時（ 2026年1月24日），歷來發行共七宗（見附表），發行總額達到7.975億美元。
附表：在香港發行的巨災債券（截至2026年1月24日） | |||
發行人 | 發行日期 | 發行金額 | 債券提供風險保障的 |
| 中國財產再保險 | 2021年10月 | 3,000 | 內地颱風 |
| 鼎睿再保險 | 2022年6月 | 15,000 | 日本颱風 |
| 中國人民財產保險 | 2022年12月 | 3250 | 中國地震 |
| 世界銀行 | 2023年3月 | 35,000 | 智利地震 |
| 世界銀行 | 2024年5月 | 15,000 | 牙買加颶風 |
| 太平再保險 | 2025年1月 | 3,500 | 美國風暴及內地地震 |
| 鼎睿再保險 | 2025年4月 | 5,000 | 中國、日本和印度地震，以及日本颱風 |
| 資料來源：香港保險業監管局 | |||
鞏固港綠色金融中心地位
我們看到，香港在打造自身成為香港保險相連證券市場的發行平台，發展目標清晰，取態相當積極。香港保監局和特區政府都支持香港保險業提供更多的相關產品和方案，協助國家和環球市場的參與者進行自然災害的風險管理，以分擔風險的方法，鼓勵保險公司、再保險公司以至世界銀行等來香港發行巨災債券，以鞏固香港作為綠色金融中心的地位。
照目前發展情況看，全球極端天氣事件的發生頻率增加。據慕尼黑再保險公司近日發表的報告，引述該公司首席氣候學家托比亞斯‧格里姆（Tobias Grimm）警告，「 2025年是一個異常溫暖年份，為過去12年是有記錄以來最溫暖的一年……，於目前情況下，氣候變遷可能會進一步惡化。」另據報告的資料，今年1月洛杉磯地區的野火蔓延災難，經濟總損失約530億美元，其中保險賠償約400億美元。
發揮更大超級聯絡人角色
在極端天氣災害發生的頻率和強度有惡化之虞下，把地震、颱風、山火等災害風險證券化，保險公司把巨災風險分散給資本市場，同時為投資者提供與傳統金融工具相關性較低、高收益的另類投資工具，不失為對焦而有效的應對方法。
總體來看，香港完善的風險管理市場基礎設施，包括已打造好的保險相連證券發行平台，可進一步把握極端天氣事件風險上升、巨災債券更多發行的機遇，強化作為地區保險業樞紐的競爭優勢，為內地尤其是大灣區保險業與國際資本市場深化融合製造條件，發揮「內聯外通」超級聯絡人角色，同時為香港發展成為綠色金融中心奠下堅實的基礎！