刊于《经济日报》，2026年7月3日
人民币主权绿债赋能香港金融发展
唐 博
科大金融研究院助理院长
香港特区政府目前正全力制定首份《香港经济和社会发展五年规划》(2026-2030)，并且日前发表了一份相关咨询文件，其中提到巩固和提升香港国际金融中心、以及强化人民币离岸业务枢纽的地位。事实上，国家在《十五五规划》中，亦明确表示支持香港提升金融中心地位，于5月底，国家财政部首次在香港发行了总额60亿元人民币绿色主权债券，对巩固和提升香港国际金融中心地位，作出了具战略意义的实质性支持，其对香港金融发展的影响，很值得讨论和分析。
这批债券分为3年期（30亿元‧息率1.42%）与5年期（30亿元‧息率1.56%），今次国家财政部在香港发行人民币主权绿债，笔者认为并非一个普通的融资操作，而是在国家层面支持香港国际金融中心的定位，对接全球绿色资本的战略部署。
超额认购近 10倍
此次发行有两个亮点。第一，这是国家于去年发布《中华人民共和国绿色主权债券框架》后，首次在境外发行绿色主权离岸人民币债券，以国家的主权和信用来背书，其安全性和稳定性在全球债券市场上的评级，无疑属于顶级，因此，对全球那些追求资金安全性的基金和机构投资者来说，都极具吸引力。
第二，据市场数据反映，申购金额高达624亿元，按发行规模60亿元计算，整体超额认购为10.4倍（3年期超额认购 9.8倍；5年期超额认购达 11.0倍
），充份反映其受热烈追捧程度；而投资者涵盖了全球各地的主权基金、央行及国际金融机构，体现了国际资本对于中国绿色经济转型、对香港离岸人民币中心的认可。更重要一点是，此次发行填补了香港金融市场过往的一个关键短板——过往，香港离岸人民币债券市场，是以商业机构和企业发行为主体，缺乏官方主权债券的定价基准，因此，国家财政部今次在香港发行人民币绿色主权债券，正好完善了香港离岸人民币绿色债券的收益率曲线，为市场提供了具权威性和稳定性的定价参考。
事实上，今次债券的发行，让香港绿色金融从以往的「产业概念」，正式标示走向体系化、标准化和国际化的成熟阶段，并带来了三层实际利好。
树立绿色融资香港标杆
第一层，是树立了国际绿色融资的香港标杆。一直以来，在绿色债券市场，债券的定价权和标准权，都由欧美的体系来主导。如今，国家财政部在香港发行人民币绿色主权债券，遵循国家绿色债券的发行框架进行，资金也是全部用于国家合资格的绿色借贷支出项目，同时接轨资本市场绿色债券发行的主流国际标准，大大促进了香港成为国家绿色债券标准对接国际市场的核心枢纽。在后续发展中，内地企业包括大湾区内的企业出海进行绿色融资，可以香港为跳板，参考今次主权债券的发行定价和审批标准，有助大幅降低融资成本。
第二层利好，是促进全球绿色资本落户香港。今次参与认购者，均为全球顶级机构的投资者。过去，很多国际资金拟部署投资中国绿色经济，但可惜缺乏明确的渠道和载体，今次国家财政部在香港发行绿色主权人民币债券，无疑向外提供了基本上风险为零和高透明度的投资渠道与工具。笔者预期，此举后续会带动更多国际绿色资金、绿色信贷以至相关发展的挂钩债券等金融产品在香港发行，丰富了香港绿色金融市场产品的多样性，形成了「资金-产品-机构」的生态发展循环。
扼言之，主权绿债吸引更多国际绿色资金前来；有更多样化的绿债金融产品，从而吸引更多相关国际机构落户香港，据此完善绿债产业链生态，最终形成一个可持续发展的「资金-产品-机构」金融生态死循环。
带动香港专业服务升级
第三层利好，是带动香港专业服务产业升级。像发行绿色债券，从发行、认证，评级、外部审批等，需要大量法律、审计、认证、评级等专业服务，这次国家级项目落地香港，实在有助进一步夯实香港国际金融中心和专业服务的国际口碑；从作为融资平台，升级为亚太地区顶级的绿色金融服务中心。
除此以外，笔者认为，这次国家级项目落地香港，也有助强化香港离岸人民币中心建设，具深远的发展战略意义。事实上，香港一直是全球最大的离岸人民币枢纽。然而，过往香港离岸人民币市场的发展弱点，是投资产品单一、投资渠道受限，资金回流机制不足等，以致持有人民币的投资者只能把资金投放于存款，或作短期性理财之用，限制了人民币资金的长远流动与循环。
今次国家财政部在香港发行的60亿元人民币主权绿债，给香港庞大的离岸人民币资金提供了一个高信用、中长期的投资目标，有效盘活香港庞大的离岸人民币资金池。与此同时，在债券的二级市场交易、兑换和结算，全部在香港完成，直接带动香港离岸人民币的交易、清算、定价体系的优化，进一步巩固香港作为全球离岸人民币业务市场第一站的核心地位。
总体来看，国家首次把顶级信用的人民币绿色债券在香港发行，是国家持续做大离岸人民币资产规模，推动人民币国际化的其中重要部署，此举会激励海外机构和投资者除了持有欧元或美元资产外，亦可持有更多人民币资产，提升人民币在国际绿色融资体系中的定价话语权、资产配置份额和作为国际储备货币的战略地位；而香港在国家这个战略发展征程中，不仅可以作出贡献，更可为香港提升国际金融中心和绿色金融的发展，注入更大的能量！