刊於《經濟日報》，2026年7月3日
人民幣主權綠債賦能香港金融發展
唐 博
科大金融研究院助理院長
香港特區政府目前正全力制定首份《香港經濟和社會發展五年規劃》(2026-2030)，並且日前發表了一份相關諮詢文件，其中提到鞏固和提升香港國際金融中心、以及強化人民幣離岸業務樞紐的地位。事實上，國家在《十五五規劃》中，亦明確表示支持香港提升金融中心地位，於5月底，國家財政部首次在香港發行了總額60億元人民幣綠色主權債券，對鞏固和提升香港國際金融中心地位，作出了具戰略意義的實質性支持，其對香港金融發展的影響，很值得討論和分析。
這批債券分為3年期（30億元‧息率1.42%）與5年期（30億元‧息率1.56%），今次國家財政部在香港發行人民幣主權綠債，筆者認為並非一個普通的融資操作，而是在國家層面支持香港國際金融中心的定位，對接全球綠色資本的戰略部署。
超額認購近 10倍
此次發行有兩個亮點。第一，這是國家於去年發布《中華人民共和國綠色主權債券框架》後，首次在境外發行綠色主權離岸人民幣債券，以國家的主權和信用來背書，其安全性和穩定性在全球債券市場上的評級，無疑屬於頂級，因此，對全球那些追求資金安全性的基金和機構投資者來說，都極具吸引力。
第二，據市場數據反映，申購金額高達624億元，按發行規模60億元計算，整體超額認購為10.4倍（3年期超額認購 9.8倍；5年期超額認購達 11.0倍
），充份反映其受熱烈追捧程度；而投資者涵蓋了全球各地的主權基金、央行及國際金融機構，體現了國際資本對於中國綠色經濟轉型、對香港離岸人民幣中心的認可。更重要一點是，此次發行填補了香港金融市場過往的一個關鍵短板——過往，香港離岸人民幣債券市場，是以商業機構和企業發行為主體，缺乏官方主權債券的定價基準，因此，國家財政部今次在香港發行人民幣綠色主權債券，正好完善了香港離岸人民幣綠色債券的收益率曲線，為市場提供了具權威性和穩定性的定價參考。
事實上，今次債券的發行，讓香港綠色金融從以往的「產業概念」，正式標示走向體系化、標準化和國際化的成熟階段，並帶來了三層實際利好。
樹立綠色融資香港標杆
第一層，是樹立了國際綠色融資的香港標杆。一直以來，在綠色債券市場，債券的定價權和標準權，都由歐美的體系來主導。如今，國家財政部在香港發行人民幣綠色主權債券，遵循國家綠色債券的發行框架進行，資金也是全部用於國家合資格的綠色借貸支出項目，同時接軌資本市場綠色債券發行的主流國際標準，大大促進了香港成為國家綠色債券標準對接國際市場的核心樞紐。在後續發展中，內地企業包括大灣區內的企業出海進行綠色融資，可以香港為跳板，參考今次主權債券的發行定價和審批標準，有助大幅降低融資成本。
第二層利好，是促進全球綠色資本落戶香港。今次參與認購者，均為全球頂級機構的投資者。過去，很多國際資金擬部署投資中國綠色經濟，但可惜缺乏明確的渠道和載體，今次國家財政部在香港發行綠色主權人民幣債券，無疑向外提供了基本上風險為零和高透明度的投資渠道與工具。筆者預期，此舉後續會帶動更多國際綠色資金、綠色信貸以至相關發展的掛鈎債券等金融產品在香港發行，豐富了香港綠色金融市場產品的多樣性，形成了「資金-產品-機構」的生態發展循環。
扼言之，主權綠債吸引更多國際綠色資金前來；有更多樣化的綠債金融產品，從而吸引更多相關國際機構落戶香港，據此完善綠債產業鏈生態，最終形成一個可持續發展的「資金-產品-機構」金融生態閉環。
帶動香港專業服務升級
第三層利好，是帶動香港專業服務產業升級。像發行綠色債券，從發行、認證，評級、外部審批等，需要大量法律、審計、認證、評級等專業服務，這次國家級項目落地香港，實在有助進一步夯實香港國際金融中心和專業服務的國際口碑；從作為融資平台，升級為亞太地區頂級的綠色金融服務中心。
除此以外，筆者認為，這次國家級項目落地香港，也有助強化香港離岸人民幣中心建設，具深遠的發展戰略意義。事實上，香港一直是全球最大的離岸人民幣樞紐。然而，過往香港離岸人民幣市場的發展弱點，是投資產品單一、投資渠道受限，資金回流機制不足等，以致持有人民幣的投資者只能把資金投放於存款，或作短期性理財之用，限制了人民幣資金的長遠流動與循環。
今次國家財政部在香港發行的60億元人民幣主權綠債，給香港龐大的離岸人民幣資金提供了一個高信用、中長期的投資標的，有效盤活香港龐大的離岸人民幣資金池。與此同時，在債券的二級市場交易、兌換和結算，全部在香港完成，直接帶動香港離岸人民幣的交易、清算、定價體系的優化，進一步鞏固香港作為全球離岸人民幣業務市場第一站的核心地位。
總體來看，國家首次把頂級信用的人民幣綠色債券在香港發行，是國家持續做大離岸人民幣資產規模，推動人民幣國際化的其中重要部署，此舉會激勵海外機構和投資者除了持有歐元或美元資產外，亦可持有更多人民幣資產，提升人民幣在國際綠色融資體系中的定價話語權、資產配置份額和作為國際儲備貨幣的戰略地位；而香港在國家這個戰略發展征程中，不僅可以作出貢獻，更可為香港提升國際金融中心和綠色金融的發展，注入更大的能量！