刊于《信报》，2026年6月27日
「董事会连结」夯实供应链合作关系
郑 悦
科大商学院会计学系副教授
在大多数企业对企业的双边交易关系中，基于不确定性和有限理性的制约，无法制定出完全的「状态依存合同」（State-contingent contracts），把未来出现的所有状态变化，都能一一精确地对应双方的权利或义务，完全纳入到合同条款之中，尤其牵涉「关系专用性投资」（Relationship-specific investment）的交易为然。事实上，在今日科技快速创新的环境下，供应方为了满足特定买方的需求，往往需要进行「关系专用性投资」，例如开发专用零件、客制化软件或特殊生产流程，以满足买方的需要。这类投资资源一旦投入，就很难转作他用，若双方合作中断，这些投资往往会大幅贬值，甚至血本无归，结果使供货商对买方产生严重的事后依赖。
买方机会主义行为
这种事后依赖性，可能激发买方的机会主义行为，譬如要求更改合同条款、或降价等。基于供应方企业对「关系专用性资产」作出投资后，往往被合同或特定的合作模式所绑定，此时若市场、技术或环境改变，企业无法轻易脱身或应变，就会产生庞大的「不适应成本」（Maladaptation costs），因而影响交易双方在「关系专用性投资」上投资的积极性，也意味双方失去合作的互惠互利机会。
诺贝尔经济学奬2009年得主威廉姆森（Oliver E. Williamson）提出「可信承诺」（Credible commitments）——透过采取约朿性措施，如加强信息共享、确保双方在发生意外情况时，及时真诚地解决争议；通过补充复杂的合同和降低交易成本，来缓解机会主义行为。·
可信承诺消弭不适应成本
对于纾解「关系专用性投资」上的机会主义行为，笔者另辟蹊径，透过探讨供应链伙伴之间的「董事会连结」（Board ties）（即两家公司拥有一位共同董事），论证其可作为一种「可信承诺机制」，来保护「关系专用性投资」，并抑制机会主义行为。
回顾过去的研究文献，多只关注董事会关系在公司治理结构或组织间网络中的作用，笔者尝试把董事会的功能扩延至跨组织关系治理，揭示「董事会链接」在供应链层面上所发挥的作用和价值。
共享董事发挥作用
很显然，当供货商与买方之间有一位共同董事时，该董事可作为连结双方的桥梁，有助促进双方信息流通、减少信息不对称，并监督双方是否遵守默契；再者，供货商愿意与买方共享董事，等于向买方传达愿意长期相互紧抱合作的信号；此外，当环境出现变化时，共同董事有助于协调双方调整策略，减少因合约的僵性、或互不信任所产生的矛盾与摩擦。
为了验证「董事会连结」是「可信承诺机制」的推断，笔者使用了一个全新的数据集——FactSet Revere——构建了一个涵盖美国上市公司供应链关系的综合样本；通过分析专利权利要求的技术语言，开发了一种基于文本去衡量供货商针对「买方专用性创新」（Buyer-specific innovation），并将之在供应链关系中进行量化，最终形成一个包含 50,922 个供货商-买方二元关系的样本。有关取样、研究方法细节不拟在本文细表，而集中阐释和讨论研究结果和发现。
在此补充说明一下，所谓「买方专用性创新」，是指供货商为了满足特定单一买方的需求，投入资源进行研发或技术改良，而这些研发创新成果很难转用于其他客户，具有高度的「资产专用性」。
买方多选择 董事会连结机会更高
关于实证结果，首先，研究发现，当供货商需要为特定买方投入专用资源投资时，更有可能拥有共同的董事，倾向建立「董事会连结」。换言之，当「买方专用性创新」程度愈高，供货商与买方之间存在「董事会连结」的可能性也愈高。笔者在在控制了一系列公司和双边关系层面的特征等因因素后，这个结果依然成立，充份证明这种正相关关系，与「董事会连结」作为一种可信的承诺机制相一致，可对供货商在「关系专用性投资」方面作出保障。
第二，当买方的替代供货商数量更多时，供货商的「买方专用性创新」与「董事会连结」之间的关联性更强。换句话说，当买方可作更多供货商合作选择时（更容易转单），供货商面临更高的机会主义行为风险，「董事会连结」作为可信承诺机制的价值更高，因而更有可能被采用，在保障供货商「关系专用性投资」方面，发挥更强大的作用。
研发支出对买方发展机会敏感
第三，当供货商与买方拥有共同董事时，供货商更有可能作出与买方增长机会相符的投资，其研发支出对买方的投资机会显得更为敏感。换言之，「 董事会连结」促进了供应链合作伙伴之间的沟通和信息共享，增强了供货商对其买方增长机会的认知，并将这类信息纳入投资决策的意愿之中，使供商商的研发支出与买方的增长机会更紧密地对齐，有效作出呼应。
第四，拥有「董事会连结」关系的供货商-买方组合，双方会维持更长时间的供应链合作关系，意味共同董事能够促进供应链伙伴之间合作的可信承诺。
综上所述，研究结果证实了笔者的推断，即「董事会连结」是一种可信的承诺机制，可以促进供货商和买家之间的沟通和合作，并有助双方的长期合作关系，不致因短期摩擦而各走各路，中止合作。有兴趣详阅研究结果的读者，可参考笔者的论文”Building credible commitments via board ties: Evidence from the supply chain”。