刊于《经济一周》，2025年11月16日
极端天气消息影响散户投资决策
蔡达铭
科大商学院金融学系副教授
《联合国气候变化框架公约》第三十次缔约方大会（COP30）11月6日在巴西贝伦开幕，其中议题，会讨论把全球气温升幅限制在1.5℃内的努力。开幕前，于10月底，美国奥勒冈州立大学研究团队发表了一份气候报告——《Climate report: Earth on dangerous path but rapid action can avert the worst outcomes》，警告地球已出现高烧，全球近三分二地区平均气温创历史新高。
研究指出，在34 项可量化的地球健康指标中，22 项已达极端值，包括温室气体浓度、海洋热量、海冰覆盖率、森林砍伐面积等，这些趋势表明全球变暖正在加剧。
照发展情况看，气候变化引起的极端天气事件，在可见将来会更频密发生。很显然，气候变化也给金融市场以至企业构成影响。笔者有一项研究发现，极端天气会影响碳密集型企业的股票价格。笔者从美国国家气候数据中心 (NCDC) 制作的全球地面日数据汇总 (Global Surface Summary of Day Data) 中，获取每日天气数据，并同时收集了1973年至2017年74个主要证券交易所的所在城市每日数据，包括香港。测试期是2001年至2017年，当时气候变化已成为全球现象，而今天更为显著。
抛售碳密集型企业股票
研究发现，在金融市场，散户投资者对极端天气事件的消息会作出直接反应，抛售碳密集型企业的股票，导致碳密集型企业的股票表现，在极端酷热天气下，往往逊于低碳排放企业。值得一提，散户抛售并非出于对对企业基本面的理性分析，反映散户的投资行为，往往易受消息影响的市场常识，从另一个角度得到证明。
考其原因，笔者推断，当地气温异常酷热时，人们会向上修正自己的信念，更关注气候变化的破坏性，据笔者大数据统计，「全球变暖」为主题讯息的谷歌搜索活动更加活跃，从中得到印证。极端炎热的现象，唤醒了人们关注到高碳排放活动带来全球暖化现象，潜意识地转向支持低排放行业，影响到散户的投资行为决策。
不过，在某些情况下，当地异常气温与关注度及股价之间的联系会有所减弱。据科学文献显示，97%-98%的科学家一致认为，人类活动排放二氧化碳等温室气体，是全球气候变暖的根源。尽管这些事实得到科学界确认，但并非所有人都认真对待气候风险，在平常日子，人们对气候变暖并没有特别的关注和警惕。
给投资决策的启迪
在进一步探究中，笔者发现，当芬兰政府2013年向外公布了高分辨率洪水地图后，当地群众对洪水风险的警惕性担忧有所增加，反映与个人和显著体验相关的感触，会对群众产生加强环境变化的关注和警惕性。一旦群众总体信念和认知更接近科学公认的共识时，可以预期，当地异常气温与关注度及股价之间的联系会减弱。
总的来说，全球气候变化对股票价格的表现影响，以及异常气温与关注度及股价之间联系减弱的形成机制，或可对投资者在气候变暖大趋势下，作出选股决策有所参考和启迪。