香港科大商學院通訊第62期

Biz@HKUST Biz@HKUST 36 37 // 專題 // 灼見 參考 彭博， 2017《家族辦公室的前景》(The Future of Family Offices) 花旗銀行私人資金部 ， 2018 《家族辦公室投資管理最佳實務 》(Investment management best practices for family offices) 瑞信， 2014 《家族辦公室動態：家族及財富管理成功之道，第二部：程式考量 》(The Family Office Dynamic: Pathway to Successful Family and Wealth Management, Part II: Process Considerations) ( 安永及聖加倫大學合著 ) 安永， 2017 年更新版 《安永家族辦公室指引：家族及財富管理成功之道 》(EY Family Office Guide: Pathway to successful family and wealth management) ( 瑞信及聖加倫大學合著 ) 瑞銀集團及 Campden Wealth， 2019 《全球家族辦公室報告，第 6 版》(The Global Family Office Report, 6 th edition) 從企業融資角度看家族辦公室 家族辦公室的運作費用高昂，最大的開支是職員薪酬 ( 薪金、花紅等等 ) 及支付 予外界專業機構作財富管理的費用。由於不同的家族辦公室在採納聘任外界專業 機構的政策有異，同時辦公室的內部職員人數亦根據所管理的資產而不同，所以 這兩方面的支出比重亦有很多差別。聘任外界專家的優點是可以利用外部更廣泛 的財富管理專門知識，但除了支付費用外，不利的因素包括資料外洩的風險及失 去投資組合的管控，以及不能培養內部人才的專門知識和忠誠。 雖然外判的專業服務在質量上的利弊易於理解，但現時並無具體的模式為這重要 決定提供指引。由於家族辦公室負責的服務非常複雜，所以亦有各類不同的做 法，這做法各異的情況是否表示家族企業本身及整體社會上存在任何次優性，則 屬未知之數。與平常的成本收益分析相比，家族辦公室情況亦較為複雜，因為企 業家族與家族辦公室行政人員之間，以及家族辦公室與外界財富管理服務供應者 之間，可能存在道德風險問題。在專業機構的持股人士與經理之間，以及金融機 構如互惠基金的投資者與基金經理之間，道德風險這類題材已有深入探究。 家 族辦公室管理的複雜性為企業金融研究學者提供嶄新而豐碩的研究領域，例如我 們可就忠誠度及機密性等範圍，針對有效合約的問題進行多層面的研究。 興趣激增 家族辦公室數目的激增及它們管理資產的龐大，使從業者和學者都大感興趣。設 立家族辦公室及其管理架構的決定是怎樣作出，目前並無正式的紀錄和分析。由 於缺乏數據，要研究家族辦公室實況，並不容易；但這題材的重要性令相關研究 變得更有意義。 香港科大商學院金融學系的投資研究中心與陳江和亞洲家族企業與創業研究中心 合作，致力研究家族企業並將相關知識與外界分享。研究家族辦公室不單能擴闊 金融研究的範圍及深化相關學術研究，同時對本地經濟社會帶來直接裨益。 方慧思教授 科大商學院 就業發展及企業拓展主任 兼財務學系教育副教授 ( 財務 ) 科大樂於與家族企業和 家族辦公室合力解決他們 所需 終身學習推動家族 企業跨代財富轉移 未來數十年，在人口變化、經濟發展和資產價格上漲的推動下，預計跨代財富轉 移的趨勢將會持續。根據 Campden Research，全球嬰兒潮世代到 X 世代和千 禧世代的財富轉移總額預計高達 30 萬億美元。這龐大的財富轉移大部分將在家 族企業中發生，而且與日俱增。 億萬富翁的崛起與跨代財富轉移 過去數十年，在創新和技術發展帶動下，財富以前所未有的速度增長，促成了超 級富豪崛起，億萬富翁人數大幅攀升。瑞銀 / 羅兵咸永道的研究指，2018 年億 萬富翁財富增加的行業主要來自科技界。 根據瑞銀 / 羅兵咸永道 2019 年發表的 Billionaires Insights 報告指出，全球億萬 富翁的財富在五年間增長 34.5% 後，在 2018 年微跌 4.3% 至 8.5 萬億美元。 2018 年有 2,101 名億萬富翁，2017 年則有 2,158 名。表 1（38 頁 ) 顯示億萬 富翁的地域分佈。 亞太已超越北美，成為富人（除主要住宅外，資產超過 100 萬美元的人）數目 最多的地區。根據 Capgemini 的研究，2018 年亞太高淨值資產人士 (HNWI) 的 價值為 21 萬億美元。 儘管許多較年輕的企業家（尤其在中國）屬於第一代，財富過渡 (wealth transition) 的趨勢已經開始。根據瑞銀 / 羅兵咸永道，全球約有 700 位年逾 70 歲的億萬富翁，約佔億萬富翁財富的 40%。 管理繼承方面，許多亞洲大家族企業都處於需審慎處理的階段，以免出現紛爭。 一旦在家族未建立健全的組織架構前，創始人便去世或放棄控制權，這種情況便 會發生。 1 多個家族繼承糾紛的例子都曾登上報紙頭版，如香港的何氏家族企業 與新加坡李氏家族的複雜繼承問題。 2