“FINTECH - Reshaping the Future of Finance Services”

180 181 處理資訊能力相當時，提升金融產品的資訊透明度，可以促進流動性。 然而，如果投資者能力差別較大，增加產品的資訊透明度則不一定帶來 正面刺激。 例如金融危機前投資者對次按產品的底層資產都近乎一無所知，並且知 道絕大多數投資者也對此無從知曉。在這種「對稱無知」(symmetric ignorance) 的情況下，買賣雙方堅信自己均不會墮入對方的「計算圈 套」，便有意參與交易。然而，一旦信息量及其透明度增加，就會有市 場參與者擔心其他機構蒐集更多資訊，或者對新披露資訊的分析能力更 強。在這種情況下，即便市場整體的資訊透明度均得以提高，但由於部 分交易參與者擔心自身的資訊劣勢，反而可能退出交易。 「對稱無知」效應 為瞭解「對稱無知」和流動性之間的關係，研究人員分析了金融危機 後抵押貸款支持證券（MBS）的資訊披露對二級市場流動性的影響， 發現資訊披露的增強反而使 MBS 的市場流動性降低了約 15％。投資 者之間的資訊不對稱性程度越高，MBS 的產品結構越為複雜時，這種 流動性降低的效應越為明顯。此種情況下，對結構性產品不熟悉的投 資者 (unsophisticated investors）更擔心出現「逆向選擇」(adverse selection)，與老練的投資者（sophisticated investors) 交易時處於資 訊的下風，直接決定退出交易。結論驗證了資訊透明度的增強反而導致 流動性的弱化，兩者之間可能的此消彼長情況。( 有興趣讀者可參考倫 敦商學院 Karthik Balakrishnan 教授等的論文－ Symmetric Ignorance is Bliss: When does Transparency Reduce Liquidity? )。 區塊鏈上的數字交 易記錄一經錄入， 難以篡改，不可偽 造並可追溯源頭的 特性，大幅提高了 鏈上資訊的透明 度，因而通過區塊 鏈，交易雙方毋須 建立信任也可以直 接達成交易。 區塊鏈的技術與應用